PTA國(guó)際化正式啟動(dòng)后，交易規(guī)模和運(yùn)行質(zhì)量再上新臺(tái)階，日均成交量穩(wěn)定在200萬手左右，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平進(jìn)一步提升。目前來看，隨著引入境外交易者的成功實(shí)施，交易群體的擴(kuò)大為PTA期貨帶來新的動(dòng)能和契機(jī)。

PTA期貨運(yùn)行質(zhì)量提升

上周有消息傳出 “PTA期貨國(guó)際化后，很直觀的感受就是市場(chǎng)流動(dòng)性有了明顯的提升?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)表示。

從交易量看，2018年1—6月PTA期貨日均成交75.7萬手，7—8月日均成交257.3萬手，9—10月日均成交157.1萬手，去年12月至今日均成交233.9萬手。

“結(jié)合PTA期貨走勢(shì)，2018年1—6月PTA期貨價(jià)格指數(shù)在5350—5850元/噸之間窄幅波動(dòng)，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，市場(chǎng)交投較為低迷。2018年7月中旬，PTA期貨市場(chǎng)放量增倉(cāng)，拉開上漲序幕，漲勢(shì)至8月底結(jié)束。在此期間PTA市場(chǎng)交易活躍，日均成交量突破250萬手，單日最高達(dá)759萬余手。”國(guó)投分析師龐春艷表示，2018年9—11月，PTA期貨價(jià)格持續(xù)下跌，日均成交量下降至157萬手，較前兩個(gè)月明顯萎縮。去年12月以來，PTA期貨價(jià)格在5600—6700元/噸之間波動(dòng)，交易量較2018年9—11月明顯增加。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，引入境外交易者對(duì)PTA期貨流動(dòng)性的改善起到了積極作用。

“PTA期貨開啟國(guó)際化后，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提升。一方面，交易量的顯著上升意味著市場(chǎng)流動(dòng)性增加；另一方面，市場(chǎng)參與面更加廣泛，形成的價(jià)格權(quán)威性更強(qiáng)。這既有利于產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)利用期貨工具開展保值操作，又便于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置。”華泰期貨分析師余永俊對(duì)期貨表示。

對(duì)此，福化集團(tuán)PTA銷售經(jīng)理秦浩也深有感觸?！癙TA期貨流動(dòng)性日益提升，市場(chǎng)交易群體不斷擴(kuò)大。”秦浩回憶說，2017年以前，參與PTA期貨的機(jī)構(gòu)投資者以產(chǎn)業(yè)客戶為主，產(chǎn)業(yè)參與度相對(duì)較高；2018年之后，PTA期貨開始有一些大的行情，流動(dòng)性相對(duì)較好，加上國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)低迷，一些產(chǎn)業(yè)之外的機(jī)構(gòu)對(duì)PTA期貨的參與逐步加深。PTA期貨國(guó)際化更是豐富了市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。

在他看來，PTA與價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，很適合做一些跨品種的對(duì)沖，這對(duì)境外投資者有很大的吸引力。PTA期貨國(guó)際化后，市場(chǎng)整體流動(dòng)性上了一個(gè)臺(tái)階，更便于產(chǎn)業(yè)企業(yè)和專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行較大量級(jí)的操作。

了解到，經(jīng)過十多年的不斷探索和完善，PTA期貨已發(fā)展成為以產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)為核心參與群體的品種，價(jià)格運(yùn)行越來越理性，表現(xiàn)出穩(wěn)健和成熟的基本特征。這也增強(qiáng)了對(duì)非產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的吸引力，越來越多的非產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)開始關(guān)注并嘗試配置PTA期貨。

“PTA期貨國(guó)際化的啟動(dòng)，引入了境外投資者合規(guī)、理性、成熟的交易理念和投資文化，改善了投資者結(jié)構(gòu)，必將對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量提升產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用?！庇嘤揽”硎荆S著未來國(guó)際化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)，境外投資者參與越來越廣泛，PTA期貨有望成為全球重要的定價(jià)基準(zhǔn)。

有利于進(jìn)一步促進(jìn)合約連續(xù)活躍

據(jù)統(tǒng)計(jì)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈中90%以上的PTA生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)，80%以上的聚酯企業(yè)均參與PTA期貨，PTA期貨已成為實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中必不可少的工具之一。

“以往僅1、5、9合約活躍，其他合約流動(dòng)性缺乏，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)周期與期貨工具時(shí)間的匹配上有一定的難度，影響了期貨服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的效果?！敝雄笪锂a(chǎn)化工事業(yè)部負(fù)責(zé)人郝大慶說。

針對(duì)這一問題，2017年10月開始實(shí)施合約連續(xù)活躍方案，方便產(chǎn)業(yè)客戶參與，降低產(chǎn)業(yè)參與成本。秦浩向表示，經(jīng)過鄭商所的努力，3、7、11月合約逐漸活躍起來，成交量、持倉(cāng)量、交割量逐漸增加。“現(xiàn)在的活躍度對(duì)中小型企業(yè)來說，既可以滿足基本的套期保值需求，也不用擔(dān)心合約到期時(shí)間與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期不匹配的問題了。”

近月合約的活躍能夠幫助PTA產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更加靈敏、及時(shí)地應(yīng)對(duì)突發(fā)的供需矛盾，也有利于PTA期貨近遠(yuǎn)期合約的合理定價(jià)，降低以往單獨(dú)遠(yuǎn)月主力合約定價(jià)的偏差，有利于市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)連續(xù)運(yùn)行。

值得注意的是，境外期貨市場(chǎng)上市合約基本是逐月連續(xù)活躍的。在業(yè)內(nèi)人士看來，PTA期貨成功啟動(dòng)國(guó)際化，吸引了境外投資者參與，更有利于促進(jìn)PTA期貨合約實(shí)現(xiàn)連續(xù)活躍。

“從推動(dòng)PTA期貨合約連續(xù)活躍角度來說，PTA期貨國(guó)際化引入了有經(jīng)驗(yàn)的境外專業(yè)投資者，以PTA期貨為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)更加多樣、有針對(duì)性的場(chǎng)外衍生工具，而非單純的價(jià)格博弈。同時(shí)，PTA期貨國(guó)際化帶動(dòng)其他投資者參與更多月份合約，并更好地利用PTA期貨去鎖定風(fēng)險(xiǎn)?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

上述受訪人士普遍認(rèn)為，國(guó)際化發(fā)展將為PTA期貨市場(chǎng)不斷帶來新鮮血液，促進(jìn)PTA期貨活躍度進(jìn)一步提升。下一步，PTA期貨有望逐步從奇數(shù)月份合約的連續(xù)活躍到各月份合約全面連續(xù)活躍，有利于市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的鞏固及期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮。