醫療保健：精細化控費升級 薦7股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點：

估值分化加劇，龍頭收益顯著2018年醫藥板塊延續龍頭白馬行情。市值大于 00億的個股今年平均下跌5.70%，100- 00億之間的個股平均下跌15.82%，取得超越市場的收益。市值大于100億的各細分領域龍頭表現良好，估值、業績具備配置價值。盡管振蕩行情中機構倉位有起伏，但是倉位向龍頭集中仍然是主要趨勢。

醫保基金承壓，“騰籠換鳥”大勢不變醫保控費向更為精細化控費方式轉變，推進以DRGs為主的多元復合式醫保支付方式。2018年部委改革后，對于“難啃的石頭”態度愈發堅定，以較快的速度和振幅推進“帶量采購”、“輔助用藥”。同樣，對于DRGs控費的推進或延續這一力度，成為2019年重點拓展的政策。

行業振蕩進行結構性分化，尋找細分領域結構性機會。

而執行局方面第一時間的反應則是不答應。 對于控費升級不必過于悲觀，積極尋找“順勢而為”細分子板塊機會。一方面，完善的DRGs落地較為復雜，現階段較大程度限制于住院的部分病種，影響更多體現為醫院診療行為的思路轉變，產品價值重估；另一方面，打包付費制度使得醫院更加傾向于選擇具有性價比的藥品和醫療器械，利好具有進口替代優勢的優秀國產醫療器械以及通過一致性評價的藥品。我們建議，在振蕩分化行情下，選擇“順勢而為”的細分子板塊。

投資建議：不受醫保政策影響或進口替代較強龍頭創新板塊價值提升，推薦創新藥龍頭恒瑞醫療；不受公立醫院控費影響，具有消費屬性的藥品和服務，推薦智飛生物、美年健康和通策醫療；控費強化，性價比提升，進口替代進程加速，推薦邁瑞醫療、開立醫療、樂普醫療和美亞光電。

風險提示創新藥物市場競爭提升，銷售不達預期政策落地具有不確定性，耗材兩票制、耗材帶量采購等恐對行業具有較大負面影響。