建材：水泥旺季開門紅 四季度新高萬事俱備 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

美國著名政治媒體《政治家》當(dāng)天報(bào)道披露 [摘要]

報(bào)告摘要事件：統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10月19日發(fā)布三季度數(shù)據(jù)。2018年前三季度，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量15.8億噸，同比增長1%，增速較月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中9月單月水泥產(chǎn)量2.08億噸，同比增長5%；全國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長 . %，增速較月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8.87萬億元，同比增長9.9%，增速較月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積同比增長16.4%，增速較月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，住宅新開工面積增長19.4%。

旺季開門紅，四季度新高萬事俱備。我們認(rèn)為在今年全國錯(cuò)峰和環(huán)保治理強(qiáng)度有所增加的背景下，9月水泥產(chǎn)量同比穩(wěn)定增長體現(xiàn)了需求的強(qiáng)勁。自8月以來，全國平均高標(biāo)號(hào)水泥出廠價(jià)已上升20元/噸，而全國平均庫存下降7%至5 . %的歷史低位。低庫存疊加強(qiáng)勁的需求為四季度旺季的漲價(jià)做好了準(zhǔn)備，而目前全國平均高標(biāo)水泥價(jià)格已比去年同期高出70元/噸，因此我們認(rèn)為四季度水泥價(jià)格及盈利將再創(chuàng)新高。

基建反彈可期，地產(chǎn)開工支撐四季度水泥需求。我們認(rèn)為基建疲軟的數(shù)據(jù)主要是因?yàn)闀r(shí)間的延遲，在國家基建補(bǔ)短板基調(diào)確定、地方政府融資放松后及PPP清庫結(jié)束后，基建最困難的時(shí)刻已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)四季度開始會(huì)逐步反彈。同時(shí)，盡管房地產(chǎn)政策收緊，但低庫存仍使得新開工面積保持強(qiáng)勁增長，今年我們預(yù)計(jì)新開工面積保持20%同比增長是大概率。由于房地產(chǎn)新開工、預(yù)售前的施工是水泥需求最為集中階段，我們認(rèn)為房地產(chǎn)在四季度仍可支撐水泥需求。

水泥限產(chǎn)放松可能性較低。我們注意到市場(chǎng)對(duì)環(huán)保限產(chǎn)糾偏的關(guān)注，但是我們認(rèn)為水泥行業(yè)四季度錯(cuò)峰生產(chǎn)力度降低的可能性較低。首先就三北地區(qū)已公布的停產(chǎn)計(jì)劃而言，從時(shí)間到范圍均沒有放松跡象，部分省份如黑龍江反而收緊政策將錯(cuò)峰時(shí)間延長一個(gè)月。其次，出于環(huán)保壓力，重要熟料生產(chǎn)基地安徽已宣布可能執(zhí)行歷史上首次強(qiáng)制冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)（征求意見稿），如果最終執(zhí)行，我們預(yù)計(jì)這將極大改善長江流域水泥供需格局，從而為四季度水泥價(jià)格的上漲提供動(dòng)力。