讓利還是獲利？ 國金證券：走出對G20的憧憬 市場或迎來新一輪動蕩 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

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經濟增長預期與經濟基本面的背離。一方面，G20會議公報顯示，資本流動加劇、大宗商品大幅下跌、地緣政治風險加劇、英國脫歐可能性上升以及不斷增加的難民，對經濟造成沖擊，令全球經濟下行風險和脆弱性加大，并推升全球經濟前景進一步下修風險擔憂；另一方面，G20稱近期市場波動程度并未反映全球經濟基本面，仍預期多數發達經濟體經濟活動將繼續溫和擴張，主要新興經濟體的增長將保持強勁。這種預期與基本面的背離，凸顯了全球市場的不穩定性和不確定性，或令市場避險情緒卷土重來。

加重基建設施投資達成共識。G20會議公報稱，各國將啟動全球基礎設施互聯互通聯盟倡議，增強基礎設施計劃之間的合作與協調。支持制定一項政策建議指南文件，以促進基礎設施融資和中小企業融資工具多元化。各國將清晰溝通在宏觀經濟和結構性改革方面的政策行為，以減少政策的不確定性，減少負面溢出效應。與此同時，在上海G20峰會上，各國財長與央行行長呼吁，世界銀行等全球開發銀行應加大向基建項目的貸款力度，以支持全球經濟增長。世界銀行則表示，在需求側，多邊投資銀行可以做的事情有很多，世界銀行也在努力與亞投行等貸款人緊密合作增加對發展中國家基礎設施的投資。

“新廣場協議”注定只是市場的“一廂情愿”。在G20會議召開前，資本市場的關注者們一度浮想聯翩，德意志銀行和美銀美林的分析師曾提議，全球貨幣政策者必須攜手合作，開展類似1985年廣場協議式的合作，遏制美元繼續走強，抑制人民幣貶值，以此刺激全球經濟。但2月19日，財長樓繼偉就表示，“新廣場協議”再度上演“只不過是幻想”。

美國財長Lew也在電視采訪中表示，不要預期在非危機環境中出現危機回應。拉加德在會議期間直接指出，并未討論類似于廣場協議的內容，因為條件并不存在。但中國在G20上很好的溝通了政策，中國承諾不會將匯率用于提振出口，并保證沒有讓人民幣大幅貶值的計劃。