機械制造：17年在手訂單執行成關鍵 18年關注需求遷移與分化 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

希望和大家多多交流 收入延續高增長，增速有收斂趨勢17年前 季度鋰電設備板塊4家公司（剔除科恒股份）合計營收同比增長8 . %，增速較16年回落17個點。受原料漲價和競爭加劇等影響，盈利能力有一定下降。5家上市公司2017前 季度整體毛利率 6.8%，相比16年下降 個點。前 季度期間費用率與過去 年基本持平。規模效應帶來管理費用下降，墊付生產資金帶來融資成本導致財務費用上升。

預收賬款顯示訂單充沛，交付與確認節奏值得關注通過行業5家上市公司經營性現金流能夠看出，行業收款的季節性非常明顯。今年前 季度行業經營性現金流凈流出規模較大，說明在手訂單充裕帶來原材料采購等成本的大規模支出。從企業預收賬款和現有存貨統計數據看，也能反映行業需求旺盛、企業訂單大增。第 季度末企業預收款合計26.1億元，相比去年末增長87%，增幅與營收增速相當。因此預收賬款和存貨在未來的轉化，為行業未來增長提供了支撐。而風險可能主要來自于新接訂單增速的放緩和在手訂單執行的延后。

鋰電池產能結構性富余，自動化改造趨勢向上下游延伸過去兩年，行業投資主要集中于鋰電池生產環節的產能建設和自動化改造，目前動力鋰電池產能出現結構性富余，在追求規模向追求質量和能量密度轉移的產業目標下，之前投入相對較少的上游電極材料生產和下游PACK的自動化改造需求開始突顯。國內電極材料產業正在經歷高端產能擴張，自動化設備在提升材料品質和性能方面表現突出，成為新增產能的主流選擇，建議關注提供電極材料一站式自動化產線的公司。

投資建議：市場與政策的雙重驅動賦予了鋰電產業更長的景氣周期，鋰電池設備行業的高增長在2017年得以延續。上市公司合計收入和利潤增速仍處高位，但較去年全年有一定程度回落。預收賬款大幅提升和大規模原材料采購導致的經營性現金流流出都佐證了在手訂單的充裕程度，這為未來兩年增長提供了訂單保障。隨著下游鋰電產業市場容量不斷擴大，一批上市公司也開始通過跨領域收購專業性公司涉足鋰電自動化設備行業，未來 年鋰電自動化設備行業有望成為機械投資領域不管是市值規模還是產業屬性都不容忽視的重要板塊。經過連續兩年的大規模產能擴張，動力電池行業的發展在發生深刻變革，產業鏈相關設備的需求開始遷移與分化，2018年建議關注擁有核心工藝整合能力的鋰電池設備企業，以及能夠為上游材料企業提供一站式自動化產線的公司。

風險提示：新能源汽車產業發展政策的不確定性；下游電池廠商擴產的不確定性；鋰電池產能過剩風險。