最后女孩跳樓死亡 從海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，基礎(chǔ)的金融市場往往都有著配套的金融市場，種類豐富、功能齊全的金融期貨對這些國家的金融市場乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到了舉足輕重的作用。1985年，美聯(lián)儲、財政部、商品期貨交易委員會（CFTC）、證券交易委員會（SEC）等四家監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的《期貨和交易對經(jīng)濟(jì)的影響研究》報告，對超過100家參與金融期貨和期權(quán)市場的金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)公司進(jìn)行訪談、調(diào)查，詢問期貨和期權(quán)市場外的專家的意見和看法，并對近50年來的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理后形成研究結(jié)果。該報告認(rèn)為，金融期貨和期權(quán)市場能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險、增強(qiáng)流動性，有利于提升經(jīng)濟(jì)效率，同時對于真實(shí)資本形成、市場的穩(wěn)定性以及貨幣政策均不產(chǎn)生負(fù)面影響。 從國際市場看，金融期貨對于現(xiàn)貨市場的作用主要有以下：

提高現(xiàn)貨市場穩(wěn)定性，平滑急劇波動

歐美發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗(yàn)來看，由于20世紀(jì)70年代以來，匯率、利率的頻繁、大幅波動，全面加劇了股市、債市在內(nèi)的現(xiàn)貨市場的內(nèi)在風(fēng)險，客觀上規(guī)避利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險及金融資產(chǎn)價格波動風(fēng)險的需求攀升。

金融期貨具有化解和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的功能，具有把遠(yuǎn)期交易的不確定性轉(zhuǎn)化為當(dāng)前確定性特點(diǎn)，交易者可以通過買賣金融期貨合約，對沖持有現(xiàn)貨的風(fēng)險敞口。在現(xiàn)貨市場急劇上漲過程中，由于“羊群效應(yīng)”，投資者會出現(xiàn)大量跟風(fēng)買盤，放大現(xiàn)貨市場波動，而金融期貨可以分擔(dān)部分買入的資金，通過的杠桿效應(yīng)，降低現(xiàn)貨市場過度投機(jī)的壓力；在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)恐慌式急劇下跌過程中，同樣由于“羊群效應(yīng)”，市場可能會出現(xiàn)大量跟風(fēng)的拋盤，如果投資者在風(fēng)險爆發(fā)前提前做了賣出套保，以及在恐慌性拋售過程中通過賣出期貨合約對沖現(xiàn)貨下跌風(fēng)險，可以緩和部分現(xiàn)貨市場拋壓，以時間換空間來緩和市場恐慌。

市場以期貨交易的方式復(fù)制了現(xiàn)貨交易，使股市風(fēng)險變得可表征、可分割、可轉(zhuǎn)移和可管理。有了這樣的市場，就猶如給原本單軌運(yùn)行的股票市場又鋪了條軌道，有助于股市更加健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

金融期貨一度備受質(zhì)疑，主要是它的做空機(jī)制。然而，海外市場研究結(jié)果顯示，雖然沒有發(fā)現(xiàn)實(shí)證的證據(jù)表明推出或者實(shí)行做空機(jī)制能夠減小市場的波動，但發(fā)現(xiàn)越是限制做空的市場，它的信息效率越低，同時市場出現(xiàn)大幅下跌，超過單年之內(nèi)30%的下跌事件發(fā)生的概率更高。

提高現(xiàn)貨市場的有效性

金融期貨市場具有高效的價格發(fā)現(xiàn)能力，提升現(xiàn)貨市場的有效性。衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理教授John ll(1999)研究發(fā)現(xiàn)，在有效市場上，金融期貨價格是期望的未來現(xiàn)貨價格的無偏估計。金融期貨市場所形成的遠(yuǎn)期價格能夠?yàn)槠渌嚓P(guān)市場提供有用的參考信息，這有助于減少信息搜尋成本和談判成本，提高交易效率。

利用蛛模型提出的價格波動抑制效應(yīng)分析，得出的結(jié)論是：經(jīng)過期貨市場調(diào)節(jié)，現(xiàn)貨市場價格和產(chǎn)量還會圍繞均衡點(diǎn)發(fā)生蛛的波動，但波動的幅度趨于逐漸縮小。這主要是期貨交易作為一種市場交易行為，參與者為了獲利會自發(fā)對未來產(chǎn)品價格做出理性的估計，改善價格信息質(zhì)量，為蛛波動提供一種不斷發(fā)揮作用的收斂機(jī)制，使價格和產(chǎn)量收斂到合理的范圍之內(nèi)。當(dāng)然，蛛模型本身也具有局限性，但是盡管如此，借助大量的交易，期貨市場可以形成權(quán)威性的價格信號，在一定條件下有可能增加現(xiàn)貨市場的穩(wěn)定性，提高市場的有效性。

改善現(xiàn)貨市場投資者結(jié)構(gòu)

80年代初美國推出股指期貨以后，資本市場的投資者構(gòu)成發(fā)生了重大的變化，逐漸從散戶市場變成機(jī)構(gòu)市場。數(shù)據(jù)表明，50年代初的時候，美國的機(jī)構(gòu)投資者比例大約在2%-3%左右，2007年美國機(jī)構(gòu)投資者的比重差不多接近70%。

由于期貨的高度專業(yè)性，包括股票期現(xiàn)對沖的專業(yè)化需求，國債期現(xiàn)對沖的機(jī)構(gòu)參與增多，中國股票現(xiàn)貨市場散戶居多的投資者結(jié)構(gòu)在金融期貨上市之后得到明顯的改善，機(jī)構(gòu)客戶明顯增多。公募基金、成熟的或其他機(jī)構(gòu)的資管團(tuán)隊將逐漸成為期貨市場的主流交易群體，個人投資者將越來越多地通過購買資管產(chǎn)品間接對股票或者債券等金融產(chǎn)品進(jìn)行理性投資。

豐富衍生品投資工具

近年出現(xiàn)的各類交易策略大部分都離不開金融衍生品。運(yùn)用股指期貨合成指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、結(jié)構(gòu)化保本型產(chǎn)品、絕對收益型產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)移Alpha產(chǎn)品、130/30多空策略產(chǎn)品、掛鉤收益產(chǎn)品、創(chuàng)新性ETF等種類繁多、品種豐富的創(chuàng)新金融工具已經(jīng)成為國內(nèi)現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的大方向。多樣的交易策略產(chǎn)品能進(jìn)一步滿足廣大投資者多樣化的風(fēng)險需求，能增強(qiáng)現(xiàn)貨市場的交易活躍性，為投資者提供多樣化的財富管理工具。