金融：他山之石 薦6股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

互聯：券商行業變革的加速器小券商勝在前端“低傭攬客”，大券商勝在后端綜合金融服務推薦標的：前端優勢-國金，后端優勢-方正，變現公司-同花順等報告摘要：

工商、公安等部門參加的聯合“打傳”工作機制 互聯：券商行業變革的加速器。人口結構的演進帶來大眾消費習、投資的絡化趨勢，券商行業與互聯融合勢在必行。互聯金融給券商行業帶來三方面的利好：1、互聯經紀加速傭金率自由化，經紀業務收入占比下滑，倒逼券商變革；2、全面拓寬了行業渠道，提升了行業競爭力； 、為券商更好的服務中小客戶提供重要手段。

美國：最終形成四類互聯券商的模式。根據不同的客戶基礎和發展策略，不同券商選擇不同的互聯模式：1、純互聯券商，定位低端客戶，提供最低傭金，典型代表億創；2，線上線下結合，定位中低端，提供一定的資產管理產品，典型代表嘉信； 、線下為主，線上配合，定位高端，提供綜合化金融服務，典型代表，美林；4、創新型互聯券商模式，如投資策略社交化代表motif日本：政策驅動下的互聯之路。日本與中國都極為相似，互聯券商都是在傭金率監管等政策放開條件下獲得爆發增長的，總結日本案例，互聯券商經歷了從前端向后端的演進路徑：政策放開——野蠻增長、價格競爭、傭金率下滑——經濟危機，交易量下滑——行業整合、提升后端綜合服務能力。日本行業最后形成了6大互聯券商的格局，我們選取SBI、松井、樂天、Monex等四家進行深入研究。

投資建議。互聯與券商的融合分為兩個層次：一是前端的渠道拓展，民營背景的中小券商包袱小、轉換快，優勢明顯，第二個層次是后端的服務能力的提升，包括賬戶的全功能建設、投資咨詢及信息支持能力等，這方面大型綜合性券商更具優勢。另外，互聯券商業務的發展為擁有海量客戶的金融類絡平臺帶來了客戶價值快速變現的機會。基于以上三種投資機會，我們推薦國金、方正、東方財富\\同花順和金證\\恒生。