東北證券：5月PMI超預(yù)期回升 二季度經(jīng)濟小陽春再度驗證 類別： 機構(gòu)： 研究員：

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中國5月官方制造業(yè)PMI51.9，預(yù)期51.4，前值51.4。中國5月官方非制造業(yè)PMI54.9，預(yù)期54.8，前值54.8。5月制造業(yè)PMI指數(shù)超預(yù)期回升至51.9，為今年以來最高點，明顯高于去年同期，制造業(yè)擴張加快。非制造業(yè)PMI錄得54.9，較4月小幅回升0.1個百分點，延續(xù)穩(wěn)中有升的發(fā)展勢頭。數(shù)據(jù)整體上與我們持續(xù)觀察的高頻微觀經(jīng)濟指標一致，進一步驗證我們判斷的二季度經(jīng)濟“小陽春”，經(jīng)濟在二季度持續(xù)表現(xiàn)出韌性。

具體分項表現(xiàn)上，生產(chǎn)、需求均明顯擴張，供需同時發(fā)力。生產(chǎn)指數(shù)為54.1%，比上月上升1.0個百分點，新訂單指數(shù)為53.8%，高于上月0.9個百分點，新出口訂單亦較上月回升0.5個百分點至51.2。

新動能為攻，舊動能為守，攻守兼?zhèn)洹＝Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級態(tài)勢延續(xù)，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI為53.0%和54.8%，分別比上月上升1.3和1.0個百分點，且均持續(xù)高于制造業(yè)總體水平。消費品制造業(yè)PMI為52.7%，與上月基本持平。高耗能制造業(yè)PMI為50.5%，重回擴張區(qū)間，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI升至近期高點。

周成江說 5月PPI同比增速將如我們此前預(yù)期回升，6月有望維持上升態(tài)勢。5月主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)為56.7%和53.2%，分別比上月上升3.7和3.0個百分點，可以推斷5月PPI環(huán)比增速將較4月回升，疊加翹尾上升，5月PPI同比增速將如我們此前預(yù)期回升，并且二季度延續(xù)該狀態(tài)。

綜上，二季度經(jīng)濟仍是小陽春狀態(tài)，但是外部干擾因素（中美貿(mào)易摩擦、前期國際油價上漲引發(fā)通脹擔憂從而提升美國加息次數(shù)預(yù)期、近期歐洲局勢轉(zhuǎn)弱）以及內(nèi)部去杠桿引發(fā)微觀層面的風險帶給市場較多擾動。未來內(nèi)外部風險仍未解除，下半年經(jīng)濟存在小幅向下的壓力，國內(nèi)保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的底線思維之下政策微調(diào)有望延續(xù)。