東北證券：5月份PMI數據點評 PMI季節性下降 PPI上漲壓力驟降 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

2010年5月，中國制造業采購經理指數（PMI）為53.9%，比上月回落1.8個百分點，除產成品庫存外，其他都出現下降，其中購進價格指數降幅高達13.7%。PMI下降預示經濟增長將繼續保持平穩增長態勢。

但是這種趨緩態勢并非經濟基本面的走壞。5月份PMI的下降主要還是季節性因素，每年5月份PMI都出現回落，而相比下，今年的回落幅度小于危機前同期水平，說明經濟并沒有出現超預期的轉折。

5月份的新出口訂單指數下降0.7個百分點，考慮實際出口的滯后性，在5月份新訂單的下降以及歐洲主權債務的影響下，我國6月份的出口增長速度將出現一定幅度的下降。但5月份的出口仍可保持比較理想的增長。

同樣，PMI進口指數的下降也預示我國的進口增速也將會出現一定程度的下降。這主要是因為對外加工貿易的減少和我國國內需求的趨緩。

5月份PMI購進價格指數驟降13.7個百分點，降幅明顯。而這預示著我國的PPI上漲將趨緩。根據以往經驗，PPI的同比增長趨勢滯后PMI購進價格指數期，而PPI環比增長滯后期，5月份的PMI購進價格指數的大幅下降意味著我國的PPI指數將在6月份出現高點，7月份出現較明顯下降。

考慮經濟平穩增長態勢得以延續，并未加大過熱風險，而在PPI上漲壓力出現緩解的情況下，我國經濟政策進一步收緊的可能性降低。預計政策將在動態微調中實現進退的平衡，以保證經濟的持續、平穩復蘇。

神舟戰神推出GTX9系列新品引燃市場激情 2010年5月，中國物流與采購聯合會(CFLP)中國制造業采購經理指數（PMI）為53.9%，比上月回落1.8個百分點。從11個分項指數來看，同上月相比，只有產成品庫存指數上升，升幅為3.6個百分點；其余各指數均不同程度回落。其中，購進價格指數回落幅度最大，達到13.7個百分點；新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、進口指數回落也較為明顯，幅度達到2個百分點以上；其余指數回落不大，幅度多在1個百分點以內。

數據點評：

1、PMI下降有季節性因素，并非經濟趨壞5月份的PMI數據下降符合我們預期。當月PMI的下降有季節性因素，每年的5月份相比4月份都出現了一定的回落。因此，PMI指數的下降主要是季節性因素，而且2010年5月份的PMI下降幅度小于2009年以外的往年同期降幅，PMI數據下降并非預示宏觀經濟趨壞。

但是，考慮到國內外經濟形勢的復雜性，我們需對經濟基本面的走勢保持高度關注。并且，經濟轉為平穩增長將是大概率事件。