申萬宏源：中美關系奠定良好基礎 特式友好支撐美元上攻101 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

企業是利用區域加盟商開發市場 結論或投資建議：

4月5日當周中國股市資金連續第三周凈流入，呈現5.65億美元凈流入，流入幅度增大，四周均值凈流入1.75億美元。中國債市資金凈流入1.24億美元，上周為凈流入0.55億美元，連續第三周凈流入。4月5日當周香港股票基金延續上周流入狀態，三月以來連續第六周凈流入，本周資金凈流入1.10億美元，上周凈流入約0.38億美元。當周股票型基金流向不一，美國股票型基金連續第三周凈流出，本周大幅度凈流出138.33億美元，流出額度創2016年下半年來新高，日本、印度、發達歐洲和新興市場均呈現凈流入。債券型基金在美、日、印、發達歐洲和新興市場均呈現凈流入。本周美元指數高位震蕩，呈現V反轉形態，黃金走勢亦高位震蕩。資金持續流入債券市場和大宗商品板塊，避險指數溫和上漲。

“習特會”于6日至7日在美舉行，有望為中美關系奠定基調。中方表示愿與特朗普總統在新起點上推動中美關系，推進雙邊投資協定談判，推動雙向貿易和投資健康發展，探討開展基礎設施建設、能源等領域務實合作，并歡迎美方參與“一帶一路”框架內合作。雙方同意共同努力，擴大互利合作領域，并在相互尊重的基礎上管控分歧。特朗普上周再提貿易赤字問題，于3月31日在白宮簽署了兩份有關美國貿易政策的行政命令，要求對美國貿易赤字問題進行研究。要求將公平貿易和增加制造業就業崗位放在首要位置，欲發力削減美國貿易逆差。美國商務部4日稱，2月貿易逆差縮窄9.6%至436億美元。此前數據顯示，1月貿易逆差升至近兩年高位，達到482億美元。

3月非農就業人口僅增加9.8萬，未來更應該關注失業率和勞動參與率。美國勞工部3月非農數據遠低18萬預期，創2016年5月以來10個月最差，美國東北部暴風雪天氣原因對建筑和零售業造成了較大影響。此前兩天公布的美國3月ADP就業人數增加26.3萬，創2014年2月來最高水平，“小非農”因為滯后因素與“大非農”出現背離。非農數據公布后，市場并未過度解讀，大類資產如美元指數、國債收益率、兩油等呈現V型態勢，急跌回升。美國3月失業率數據良好，4.5%創10年新低，低于預期和前值4.7%。美國3月勞動力參與率63%，前值63%，仍然處于較低水平。我們認為，美國勞動力市場驟然變壞的可能性不大，未來更應該關注失業率、勞動參與率以及生產效率提高方面。

FOMC會議紀要考慮縮表進程，市場關注縮表步伐和細節。繼上周杜德利縮表發言之后，舊金山聯儲主席威廉姆斯再發鷹派言論，貨幣正常化信心加大。周四公布的FOMC會議紀要透露，美聯儲考慮從今年晚些時候開始縮減資產負債表，比預期更為“鷹派”。縮表過程預計通過停止對當前持有至到期的國債及MBS的再投資而實現，縮表進程主要取決于美聯儲通過數量和質量方式評估當前經濟和金融運行情況，縮表將導致對長期國債需求下降，或導致長期國債收益率上升。綜合當前經濟的運行情況，我們傾向于認為加息將繼續進行而縮表進程將于下半年開始，關注FOMC后續預期引導。

本周特朗普新醫改法案取得實質性進展。上月24日特朗普新醫保法案因支持率不足而被取消，不過，本周四美國國會眾議院議長Ryan稱，新醫改法案本周取得實質性進展，預計國會復活節休假后進行投票。

總體說來，本周市場關注“習特會”成果，以及聯儲局縮減資產負債表的時間及細節，市場風險偏好略有下降。