演示了水電站大壩安全信息化建設(shè)成果 中信建投：改革繼續(xù)深化 推動(dòng)估值修復(fù) 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

市場(chǎng)回顧和觀點(diǎn)本周A股上證指數(shù)收于2420.18點(diǎn)，上漲5.12%；中小板上漲2.71%，收于5557.58點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板上漲2.41%，收于151 .27。行業(yè)方面，漲幅靠前的是交通運(yùn)輸、鋼鐵、建筑裝飾、公用事業(yè)、建筑材料、非銀金融、商業(yè)貿(mào)易和銀行等權(quán)重板塊。主題方面，漲幅靠前的則是迪斯尼、粵港澳自貿(mào)區(qū)、高鐵、中日韓、新疆區(qū)域振興和上海自貿(mào)區(qū)指數(shù)。我們?cè)谥暗摹兜却貧w周期》系列中曾經(jīng)系統(tǒng)性地研究過(guò)中國(guó)庫(kù)存周期由高峰向下行開(kāi)啟后，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)特征。在三類(lèi)庫(kù)存周期中，只有典型的從“過(guò)熱”到“滯漲”模式中，股市會(huì)領(lǐng)先或同步于庫(kù)存周期的高點(diǎn)出現(xiàn)回落，而在保增長(zhǎng)式下行和無(wú)滯漲式下行過(guò)程中，股市的高點(diǎn)都滯后于經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)，而其中的重要變量就是流動(dòng)性和政策。因此，在三季度中國(guó)庫(kù)存周期達(dá)到高峰后，目前庫(kù)存周期的運(yùn)行在全球宏觀經(jīng)濟(jì)通縮壓力加大的背景下展開(kāi)，而不斷引導(dǎo)利率下行的舉措和政策刺激將對(duì)股市產(chǎn)生支撐。隨著四季度全球周期回落的壓力加大，貨幣持續(xù)寬松將仍然是主基調(diào)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域政策可能進(jìn)一步密集推出，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策目的下，政策的推出可能更多地以“改革”的模式展現(xiàn)。因此，短期這種政策刺激的預(yù)期還將不斷刺激市場(chǎng)的情緒。10月份PMI數(shù)據(jù)向下反映了四季度經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行壓力，短期的資金推動(dòng)如果在未來(lái)不能阻止經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下挫，則當(dāng)前的上漲將會(huì)為在未來(lái)積累更多的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)若要明朗可能還需要數(shù)月的觀察。展望后期市場(chǎng)，由于資金推動(dòng)的趨勢(shì)延續(xù)，可圍繞著低估值的改革領(lǐng)域進(jìn)行展開(kāi)，主題依然建議關(guān)注國(guó)企改革、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、軍工、新能源等，同時(shí)降低高估值純粹主題類(lèi)品種，增加低估值業(yè)績(jī)類(lèi)公司比重。

配置思路《中信建投策略配置組合跟蹤報(bào)告-2014年11月》：就市場(chǎng)當(dāng)前的運(yùn)行邏輯來(lái)看，短周期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的強(qiáng)弱不是市場(chǎng)的主要矛盾，而以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行與改革持續(xù)推進(jìn)帶來(lái)的制度紅利成為決定市場(chǎng)趨勢(shì)的主要因素，目前來(lái)看，這兩個(gè)因素依然在持續(xù)。就本月的配置而言，我們將圍繞當(dāng)前市場(chǎng)的主要因素來(lái)進(jìn)行配置，增加銀行、券商、汽車(chē)等傳統(tǒng)行業(yè)且有望受益于利率下行及制度性變化的低估值藍(lán)籌板塊，同時(shí)繼續(xù)積極關(guān)注未來(lái)的產(chǎn)業(yè)方向，看好高端制造、軍工、傳媒、電子等未來(lái)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。本期組合：平安銀行、康恩貝、恒寶股份、長(zhǎng)安汽車(chē)、世紀(jì)瑞爾、機(jī)器人、光大證券、招商地產(chǎn)、中航光電、歌華有線。