金融：從信貸投向看企業(yè)中長期融資需求 薦4股 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

好久沒有刺激了 報告要點上周銀行板塊行情回顧總體來看，上周銀行指數(shù)下跌4.19%，跑贏滬深 00指數(shù)、上證指數(shù)0.48、0. pct，漲跌幅在中信一級行業(yè)中排名居中。個股來看，上周銀行板塊漲跌幅前三為江蘇銀行（1.09%）、江陰銀行（0.00%）、張家港行（0.00%），漲跌幅后三為平安銀行（-8.45%）、興業(yè)銀行（-7.2 %）、上海銀行（-6.95%）。A股溢價率最高為中信銀行（46.2 %），最低為招商銀行（4.8 %）。

上周行業(yè)重要數(shù)據(jù)跟蹤及點評上周銀行間市場流動性總體平穩(wěn)，邊際上趨松。跨過4月末時點，銀行間市場資金需求回落，邊際來看市場利率中樞略微有所下移，隔夜利率周中甚至一度接近1%。資金量方面，央行公開市場凈投放500億，同業(yè)存單凈融資2294億。

上周行業(yè)重點資訊及點評4月新增社融、人民幣貸款環(huán)比均有所“降溫”，有季節(jié)性投放節(jié)奏因素擾動，累計來看今年以來信用投放明顯好于去年同期，信用環(huán)境繼續(xù)處于向上修復(fù)通道。疊加宏觀數(shù)據(jù)來看，4月進出口增速回落，但進口數(shù)據(jù)超出預(yù)期，在財政支出力度繼續(xù)加大、減稅效應(yīng)逐步顯露之下，內(nèi)需呈現(xiàn)一定韌性。下一階段，需要關(guān)注經(jīng)濟形勢的持續(xù)性，以及CPI上行壓力帶來的潛在風(fēng)險。

周觀點及投資建議中國人民銀行公布了4月社融及信貸數(shù)據(jù)，增量方面有所回落，尤其是企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)不佳，“信貸結(jié)構(gòu)較差”的問題再次被市場關(guān)注。通過梳理上市銀行表內(nèi)信貸投向分布，我們認為，拖累企業(yè)中長期貸款主要有兩方面：①自201 年經(jīng)濟增速換擋以來，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的是傳統(tǒng)制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)自然競爭出清的局面，銀行則主動調(diào)節(jié)上述領(lǐng)域的貸款投放，2018年去杠桿重心轉(zhuǎn)向資產(chǎn)端后，偏緊的信用環(huán)境進一步加劇了這一態(tài)勢。②同樣受制于偏緊的信用環(huán)境，去年整體基建投資增速快速下滑，銀行表內(nèi)基建相關(guān)貸款增速亦明顯回落。考慮到今年以來信用環(huán)境加速修復(fù)，上述局面均有望逐步改善。另外從歷史經(jīng)驗來看，企業(yè)中長期貸款增速拐點通常出現(xiàn)較晚，信貸需求指數(shù)具有較好的指示意義，一季度末該指標環(huán)比明顯回升。回到股票層面，考慮行業(yè)基本面今年大概率維持穩(wěn)健，且信用環(huán)境加速修復(fù)帶動經(jīng)濟預(yù)期改善，疊加外資持續(xù)流入這一重要邊際催化，我們認為板塊有望迎來一輪趨勢性上漲行情。個股方面，推薦招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行和寧波銀行。