金融：從償付能力充足率水平看產險行業競爭格局 薦 股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

中國鞋業控股公司的轉向絕非偶然 報告要點保險面臨的利率環境和券商面臨的質押信用環境均在改善長端利率回升背景下期限溢價走闊，重視壽險行業利率環境邊際變化；報行合一背景下，關注產險行業競爭格局微調。1、政策引導下國債長期收益率略有回升期限溢價走闊，考慮監管政策持續疏導信用環境和引導資金配置，預期中長端利率下行壓力緩解，資產端對利率風險的擔憂有望邊際緩解，曲線陡峭化背景下關注儲蓄類產品銷售的逐步恢復；2、產險行業試行報行合一，關注產險行業成本率競爭是否面臨微調。目前板塊PEV低位震蕩，考慮保費穩健回暖、中報預期改善等因素，板塊進入配置時期，個股推薦新華保險和中國平安。

7月業績環比改善，質押風險逐步釋放。1、7月 6家上市券商合計實現營收和凈利潤分別為180.9和62.2億元，環比變動+17.0%和+ 9. %，累計同比變動-9.8%和-20.7%，股票和債券市場回暖疊加基數效應是業績同比改善的主要原因；2、疏通信用背景下，券商股票質押風險有望逐步緩解，一方面從2018年中報來看，部分券商逐步壓縮表內股票質押規模，資產減值情況較為穩定，維持擔保比例在220%左右，表內質押實際風險小于市場預期，另一方面考慮政策持續發力改善信用環境，券商股票質押壓力風險暴露概率也將得到極大緩解； 、券商關注破凈幅度是否合理以及未來ROE成長性，考慮股質風險或逐步緩解，推薦配置券商板塊，尤其是部分大券商，個股推薦中信證券。

核心數據跟蹤截至8月10日一周內，中債總全價指數下跌0. 2%；兩融余額8769.12億元，環比下滑1.2 %，7天銀行間同業拆借利率為2.9272%，環比下降6.21個BP。

行業&重點公司公告行業：銀保監會嚴格規范保險銷售行為大力加強互聯保險業務管理；上交所下一階段將進一步細化停復牌業務規則；證監會核發 家企業IPO批文。

公司公告：國元證券上半年實現歸屬凈利潤2. 2億元，同比下降54.90%；東興證券完成非公開發行公司債券 0億元、中信證券完成發行短期融資券40億元。