申萬(wàn)宏源：基建發(fā)力在即 資金缺口仍在 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

本期投資提示：

在其任內(nèi)絕對(duì)不談統(tǒng)一 1月30日特朗普在第一次國(guó)情咨文中透漏，將力促國(guó)會(huì)通過1.5萬(wàn)億美元的基建投資計(jì)劃。

但與ASCE的預(yù)測(cè)（到2025年基建資金缺口2萬(wàn)億美元）相比，資金缺口仍然較大；而且，大規(guī)模基建有可能擴(kuò)大政府赤字，國(guó)會(huì)能否足額通過1.5萬(wàn)億計(jì)劃存疑。特普朗寄希望于引入私有部門投資來解決基建融資問題，有賴于后續(xù)出臺(tái)的配套政策措施。

美國(guó)現(xiàn)有解決基建融資問題的方式多樣，例如：財(cái)政撥款，設(shè)立基建專項(xiàng)基金；以燃油稅費(fèi)為核心的公路建設(shè)投融資體制；財(cái)政提供信用擔(dān)保或者建成設(shè)施收入還款保證；立法吸引私人投資，如1999年啟用的《交通基礎(chǔ)設(shè)施融資和創(chuàng)新法案》，通過提供補(bǔ)充資本的方式以吸引私人及其他非聯(lián)邦投資；發(fā)行免稅市政債券；金融市場(chǎng)的其他方式，如資產(chǎn)證券化等。然而，奧巴馬時(shí)期的基建計(jì)劃效果不達(dá)預(yù)期（《修復(fù)美國(guó)地面運(yùn)輸法案》，5年內(nèi)提供3000億美元），上述方式在撬動(dòng)私人投資方面效果有限，主要是因?yàn)樨?cái)政赤字問題限制了政策空間，同時(shí)美國(guó)的國(guó)家安全審查機(jī)制對(duì)外資投資設(shè)置障礙。

我們認(rèn)為，特朗普基建計(jì)劃順利實(shí)施的首要前提是控制赤字風(fēng)險(xiǎn)，雖然18年美國(guó)財(cái)政預(yù)算已經(jīng)在削減支出方面做出了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但能否實(shí)現(xiàn)收支平衡存在很大變數(shù)，市場(chǎng)預(yù)期也不樂觀。此外，還應(yīng)當(dāng)降低外資投資美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的門檻；進(jìn)一步減輕基建類企業(yè)以及與基建相關(guān)的資本收益稅負(fù)，以吸引私人投資。