從虛擬走向了現實。不久前 中信建投：雙底出擊與時不我待 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

從5月PMI數據看，當下庫存周期的第二低點已經確立，未來四個季度經濟將會表現出趨勢性上升，在目前通脹低位、流動性松、增長觸底的背景下，我們認為之后的四個月是201 年最佳的做多時間。海外方面，201 年是全世界庫存周期復蘇以及權益類資產配置最優的時間，美元趨勢性升值，人民幣也將繼續升值，短期資本持續流入。配置方面關注農產品價格反彈機會，同時關注產能利用率回升，成本下降的中游制造業機會，我們看好短周期經濟的復蘇，并重申配置均衡化的觀點，周期與成長均有機會。

經濟周期:短周期：“雙底”或已反彈從短周期調整的形態來判斷，月份是最早的底部時間，而月則是最晚的時間，從5月份PMI尤其是購進價格表現來看，至少也是“雙底”底部出現的前兆，晚則在兩個月之后、即6月將會出現短周期的底部，如果月出現大宗商品價格的強勁反彈，則月是底部的判斷仍有可能成立。從5月PMI來看，“雙底”底部有可能已經出現，只不過還需要數據的不斷驗證。前期的價格暴跌之后我們建議關注包括大宗、資金成本和PPI在內的價格變化，淡季不淡或將進一步推動需求釋放使價格出現觸底反彈，從目前的工業增加值和發電量數據看改善的跡象已經出現。

海外經濟：美日歐經濟積蓄正能量當前的全球經濟正在積蓄正能量：美國經濟增速雖然略作下調，但眼前的略顯疲弱主要是庫存因素的短期擾動，經濟持續復蘇的基礎并未因此而發生任何改變；安倍經濟學效果初現，雖然此次反彈有很大的“虛胖”之嫌，但不可否認“虛胖”也比奄奄一息強；歐洲經濟雖然依舊掙扎于衰退泥潭，但經濟下滑速度似乎已開始放緩。在全球經濟拐點之年的拐點時刻，就大類資產的價格變化方向來看，避險資產黃金、國債的受青睞程度還將下降，受實體經濟需求影響的一般大宗商品還將疲弱，而受益于全球寬松流動性和全球大勢漸暖的股票市場繁榮仍將延續。

配置思路：雙底出擊時不我待配置方面關注在周期性行業中，金融地產是核心資產，中游行業中受益于需求回升和成本下降的行業值得關注，上游行業在當前的經濟態勢下依然壓力較大。成長股中，我們看好在第二庫存周期可以順應全球創新和應用的行業，如能源和信息行業，并且隨著二季度企業經營情況逐步明朗，關注中報業績良好的品種，回避純粹的題材類股票。