中信建投：指數再創新高須待周期復蘇信號 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

信息或事件：……2月10日，央行發布2014年第四季度中國貨幣政策執行報告。對于下一階段主要政策思路，央行表示一要綜合運用多種貨幣政策工具，加強和改善宏觀審慎管理，優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。二要盤活存量、優化增量，支持經濟結構調整和轉型升級。……簡評：

從央行2014年四季度的貨幣政策執行報告及對下一階段主要思路和政策目標來看，我們認為如果未來一個季度貨幣政策不因當前經濟持續下滑而發生明顯的力度加碼，那么市場行情的《寬松與企穩的平淡期，資金面的振蕩期》，即從牛市第一階段的貨幣寬松估值修復到第二階段盈利好轉指數提升的過渡期就還將持續。指數要想在當前貨幣政策力圖表達偏中性的主基調下結束調整而再度啟動新一波的攀升，則要等到周期出現好轉的信號。這是因為：

1、營造中性適度的貨幣環境目標意味著經濟好轉之前指數難創新高對于下一階段的工作思路，央行提出要綜合運用多種貨幣政策工具，加強和改善宏觀審慎管理，優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

我們認為，央行要實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長，調節好流動性水平，保持貨幣市場穩定，意味貨幣政策偏寬松的基調將會持續。但為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境的目標，也表明了不會有超預期的“大水漫灌”。

就市場而言，去年下半年以來基于貨幣政策轉向，流動性即將大規模放松樂觀預期所推動的迅猛攀升行情，很難從當前的貨幣政策報告中找到再創新高的信號。

對糖果制品等13類食品的無證生產查處工作已經在全國范圍內啟動。1月1日至2月底 2、守住風險底線與保持匯率穩定可避免行情中斷報告提出，要有效防范系統性金融風險，切實維護金融體系穩定。配合有關部門加強對地方政府性債務清理處置，著力防控債務風險。健全系統性金融風險的防范預警和評估體系，繼續加強對產能過剩行業、地方融資平臺貸款、房地產市場、各類影子銀行業務、企業互保聯保等風險領域的監測分析，動態排查風險隱患，督促金融機構及有關方面做好各種情景下的應對預案。采取綜合措施維護金融穩定，守住不發生系統性區域性金融風險的底線。