川財證券：短期情緒影響 中期行情未完 類別： 機構(gòu)： 研究員：

母親30多歲 [摘要]

事件2018年2月6日A股受海外恐慌情緒影響，弱勢大跌，482只個股跌停，近2000只個股大跌5%以上，僅108只個股上漲；其中上證指數(shù)收3370.65，大跌3.35%；創(chuàng)業(yè)板指收1598.12，暴跌5.34%；中小板指、中證1000、上證50、中證100分別大跌4.29%、4.94%、2.01%和2.45%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，全部下跌，銀行相對抗跌，軍工、餐飲、農(nóng)業(yè)、計算機等成長板塊暴跌，整體弱勢明顯。

點評短期內(nèi)外因素導致此輪調(diào)整幅度和速度均超預期，目前情緒的影響較大，但基本面方面并未出現(xiàn)明顯變化。近幾日市場連續(xù)調(diào)整，尤其是今日受美股大跌影響而出現(xiàn)同步大跌，延續(xù)調(diào)整，近500只個股跌停，市場極為弱勢，究其原因，我們認為主要是：一是近期內(nèi)外出現(xiàn)明顯的情緒沖擊因素，對風險偏好影響明顯負面，首先是國內(nèi)對信托投資和股票質(zhì)押業(yè)務的監(jiān)管，盡管我們測算實際影響規(guī)模只有億，但市場對疊加業(yè)績和IPO壓力的中小個股流動性擔憂顯著，相關(guān)個股閃崩不斷，市場風險偏好極度降低；其次美股在經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好以及加息預期的催化下，大幅下跌，由此傳導到港股，繼而傳導到A股，這不僅僅是情緒上傳導，更有通過滬深股通的資金上的傳導，從今日滬股通大幅流出73億，已經(jīng)連續(xù)7日流出，累計流出136億，深股通今日流出23億，創(chuàng)深股通開通以來單日流出額最大等可以看出。二是對政策、經(jīng)濟及流動性等不確定性的擔憂，近期資管新規(guī)是否落地和緩沖期延長等政策不確定性因素加大，美加息預期上升對國內(nèi)匯率、流動性等不確定性擔憂上升，這些在市場情緒偏負面的情況下被放大。而實際上經(jīng)濟韌性和股市盈利并沒有發(fā)生明顯的變化。

流動性和盈利預期使得春季行情仍難言完結(jié)，短期的調(diào)整有利于藍籌等低估值和績優(yōu)個股的逢低配置和估值修復。（1）市場趨勢上，我們認為，短期大盤的調(diào)整更多是海外市場風險的傳導，情緒和資金對風險偏好的打壓，基本面上看春季行情難言完結(jié)，主要是因：首先基本面上，多數(shù)企業(yè)尤其是周期性行業(yè)企業(yè)盈利維持，全部A股中74%的公司2017年年報業(yè)績預喜，A股金融、地產(chǎn)、消費等藍籌在全球來看都是估值洼地；其次流動性上，年后的信貸寬松仍值得預期，短期的匯率仍沒有壓力，政策上依舊維持流動性平衡；再者風險偏好上，近期外資流出對市場情緒有打壓，但2月初新基金仍大規(guī)模發(fā)行、節(jié)后季節(jié)性旺季和兩會帶來的政策和維穩(wěn)預期仍有助于提升風險偏好；因此我們認為春季行情仍難言完結(jié)，短期連續(xù)的大幅調(diào)整反而對低估藍籌和績優(yōu)個股的逢低配置和估值修復有利。（2）配置上，業(yè)績增速、政策以及流動性因素使得風格仍難逆轉(zhuǎn)，績優(yōu)仍是主線。目前時點上，大幅調(diào)整后的金融、地產(chǎn)、消費類及交運和業(yè)績超預期的周期類藍籌以及影視、游戲等部分績優(yōu)個股值得逢低配置。

風險提示：政策出現(xiàn)超預期變動；經(jīng)濟復蘇不及預期；出現(xiàn)黑天鵝事件。