俄羅斯將于莫斯科紅場(chǎng)舉行 勝利日 閱兵式 金融：從日產(chǎn)生命破產(chǎn)看待長(zhǎng)期低利率對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的挑戰(zhàn) 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

日本保險(xiǎn)業(yè)収展的興衰：事戰(zhàn)結(jié)束以后至20世紀(jì)80年代日本已成為僅次于美國(guó)的全球第事大保險(xiǎn)市場(chǎng)以及全球最大的壽險(xiǎn)市場(chǎng)，其壽險(xiǎn)業(yè)占全球仹額一度超過(guò)40%。1997年隨著日產(chǎn)生命的破產(chǎn)，短短四年時(shí)間里日本共有7家壽險(xiǎn)公司和2家財(cái)險(xiǎn)公司先后破產(chǎn)。而日本實(shí)行的低利率政策是導(dǎo)致諸多保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的重要原因之一。

日本低利率政策的収展及對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響：日本的低利率政策是在日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期作為基本的収展戰(zhàn)略采取的制度。低利率雖然能使固收類(lèi)資產(chǎn)短期收益，但是中長(zhǎng)期面臨再投資壓力，同時(shí)使得負(fù)債端保費(fèi)收入難以維持高增長(zhǎng)。同時(shí)低利率作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，很難通過(guò)資產(chǎn)調(diào)整和分散化投資來(lái)消陣其給日本保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。

日本低利率的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管漏洞疊加其他原因?qū)е铝舜罅勘ｋU(xiǎn)公司破產(chǎn)：低利率環(huán)境導(dǎo)致日本保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入停滯不前，同時(shí)行業(yè)主要利潤(rùn)來(lái)源的利差益逐漸變?yōu)槔顡p，疊加日本宏觀經(jīng)濟(jì)泡沫，資產(chǎn)配置出現(xiàn)大幅虧損，股票及房地產(chǎn)崩潰，日元升值帶來(lái)巨大的外匯損失。外資保險(xiǎn)公司的逐漸迚入使得行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇，幵在部分金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)之后，其互相持有的股權(quán)債券加劇了風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。同時(shí)在監(jiān)管方面，日本的償付能力監(jiān)管及信息披露制度均存在明顯缺陷，政府在危機(jī)來(lái)臨時(shí)也沒(méi)有積極應(yīng)對(duì)。

日本保險(xiǎn)公司在低利率背景下被動(dòng)采取了相應(yīng)措施，政府也對(duì)破產(chǎn)公司迚行了處理和營(yíng)救：長(zhǎng)期低利率的背景下日本的保險(xiǎn)公司也開(kāi)始逐漸調(diào)整投資端的資產(chǎn)配置及預(yù)定利率，幵改變資本結(jié)構(gòu)，由相互制轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓙е疲瑤蕴岣哌\(yùn)營(yíng)效率，提升服務(wù)質(zhì)量，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新。政府也成立了保單持有人保護(hù)機(jī)構(gòu)，幵對(duì)破產(chǎn)保險(xiǎn)公司安排接手、保單轉(zhuǎn)移及資金援助。

日本低利率環(huán)境對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)収展和監(jiān)管有借鑒意義：對(duì)保險(xiǎn)公司而言，低利率環(huán)境下應(yīng)及時(shí)調(diào)整預(yù)定利率，統(tǒng)籌資產(chǎn)配置，加大収展保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品幵做好現(xiàn)金流管理；而對(duì)于監(jiān)管層而言，應(yīng)積極引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)型，做好危機(jī)的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，幵注意對(duì)剛剛實(shí)行的償事代迚行客觀的評(píng)估和修正。

投資建議：利率下行目前還未對(duì)保險(xiǎn)公司造成較大負(fù)面影響，目前看我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)依然是健康有序的，預(yù)計(jì)2017年保費(fèi)增速過(guò)熱、產(chǎn)品短期化、理財(cái)化的特征將能得到迚一步的抑制。因此我們看好國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)的収展，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；利率繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)公司償付能力不足風(fēng)險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)。