金融：券商2月業績回暖 薦5股 -06 類別： 機構： 研究員：

編譯：鵬 n:?a=xY [摘要]

上周市場概況：

上周中信非銀指數漲幅7.06%，跑贏滬深 00指數2.11%，其中證券板塊漲幅6.84%，跑贏滬深 00指數1.89%，保險板塊漲幅8.2 %，跑贏滬深 00指數 .28%。

近期投資策略證券 在政府工作報告中提出，推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，提高直接融資比重。證券行業政策利好持續釋放。政府工作報告未提注冊制，但在“十三五”規劃綱要草案中提出“創造條件實施股票發行注冊制”。

我們認為注冊制改革將大概率推遲，2016年推出的可能性較小。

這和我們之前的預期相一致，我們認為注冊制推遲對券商板塊的影響偏中性。上市券商2月業績陸續發布，整體有回暖跡象，多家券商扭虧為盈，1、2月券商業績或為年度低點。目前板塊PB降至1.97X，大型券商PB降至1. X至1.4X,回到14年7月牛市剛起步的水平，處于歷史偏低估值水平，具有較高安全邊際，建議提前布局基本面扎實、估值位于歷史底部、具有事件驅動因素的投資標的。

我們看好華泰證券（互聯證券龍頭，經紀業務老大，大資管戰略和特色并購穩步推進）、國元證券（實施股票回購，推進員工持股，受益于大股東混改進程和安徽省國企改革，自身經營有特色）、廣發證券（積極布局財富管理轉型，投行和資管優勢顯著）。

保險利率下行對保險公司保費端和投資端具有兩方面影響，一方面保險產品市場吸引力提升，保費收入穩步增長可期，另一方面投資端資產再配置存在一定壓力。我們判斷投資收益率下行速度是緩慢的，估計保險公司2016年內含價值增速降為25%左右，評估價值增速在15%左右?，F階段行業估值水平對應16年P/EV在1.1倍左右，具有一定安全邊際。我們看好保險板塊的投資價值。建議關注順序為：新華保險、中國太保、中國人壽和中國平安。

上周重點推薦組合回顧與本周組合上周重點推薦的組合取得絕對收益7.1%，小幅跑贏行業基準0.07%。本周重點推薦的組合是：華泰證券（20%）、廣發證券（10%）、國元證券（10%）、中國平安（ 0%）、新華保險（ 0%）。