14、就算我不是你的那個誰 東北證券：7月出口反彈不改負面展望 類別： 機構： 研究員：

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按人民幣計價，中國7月出口同比2.9%，預期2.3%，前值1.3%；進口同比-5.7%，預期-1.1%，前值-2.3%；貿易賬3428億，預期3118.5億，前值3112億。按美元計價，中國7月出口同比-4.4%，預期-3.5%，前值-4.8%；進口同比-12.5%，預期-7%，前值-8.4%；貿易順差3428億，預期順差3118.5億，前值順差3112億。

兩種計價方式下的出口同比增速在方向上是一致的，只是程度上有所不同。出口同比基數明顯偏低，去年同期出口（按人民幣計）同比增速為-8.6%，增速較前一個月下降了11個百分點。美元計價出口增速反彈力度小于人民幣計價出口，與7月人民幣兌美元整體弱于6月有關。

本月出口回暖主要歸功于低基數和對美出口降幅大幅收窄兩大原因。7月人民幣在岸即期匯價貶值幅度繼續擴大至1.37%，對美出口形成較大程度的支撐。盡管7月CFETS指數有回升態勢，但從均值上看與6月相差不大。7月CFETS指數均值為94.81，而6月均值為95.83，依舊有小幅回落，對出口有一定程度的支撐作用。

但是我們依然認為后期出口形勢展望偏負面。后期出口形勢核心矛盾依舊在于外需疲弱和成本優勢的缺失。考慮到出口回升幅度微弱，而基數下降幅度較大，表明真實出口并不樂觀。人民幣對美元貶值也只能帶來部分或者短期的利好，難以改變出口下行的中長期形態。此外，發達經濟體復蘇不穩健、海外局勢不穩，增大了外圍經濟的不確定性，沖擊外需。7月制造業PMI指數中新出口訂單指數回落0.6個百分點至49，依舊處于榮枯線之下。外圍復蘇不強勁、英國退歐發酵緩慢且存在延伸性影響的背景下，外需不穩也不強。

7月進口增速低于預期，較上月下降3.4個百分點。去掉異常影響以及人民幣貶值對進口計價影響，考慮到國內經濟下行趨勢不變以及需求側工具助力供給側改革的政策基調，國內總需求下半年環比將進一步回落，尤其將表現在房地產投資的回落上，后期內需展望亦不樂觀。