川財證券：短期有望探底回升 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

核心結論：（1）市場短期出現調整，投資者對后市的分歧與擔憂加劇，但市場上漲邏輯并未被破壞，反彈趨勢不變。（2）行業配置上仍以業績為王，關注景氣改善+滯漲行業，適度加大對成長型行業的配置，如傳媒、計算機等。

而原因卻是大相徑庭這次是因為根本沒人來排隊。 （3）主題層面關注國企改革。

市場分歧與擔憂加劇。上周市場出現調整，投資者對后市的分歧與擔憂加劇。

究其原因，主要存在以下幾方面的擔憂：（1）繼英國央行宣布按兵不動后，上周歐洲央行也維持三大利率和購債規模不變；中國也繼續強調將維持穩健的貨幣政策，市場擔憂寬松預期得到證偽。（2）增量資金有限，而IPO邊際提速以及產業資本減持增加加劇了市場對資金供求的擔憂。（3）估值依然偏高，主線匱乏。

上漲邏輯并未被破壞，反彈趨勢不變。我們認為，市場當前擔憂的幾方面因素并不能改變市場上漲的邏輯，反彈依然有望延續。（1）從VIX指數以及海外風險資產表現來看，海外因素造成的短期影響正在逐步消化，而中長期的問題仍需要一定時間發酵，仍具有較強不確定性，這也是海外央行采取觀望態度的重要原因。（2）國內政策層面，7、8月宏觀環境相對穩定，G20峰會前政策仍將偏寬松，匯率、信用、股市等出現“黑天鵝”的概率小；匯率逐步企穩也增加了人民幣資產的支撐因素。（3）資金層面，總體供求格局繼續改善。定增解禁從7月開始規模持續減少，全年解禁規模近1.1萬億，月僅2200億。短期來看，本周滬股通資金大幅流入28.11億，滬股通資金累計使用額度創2015年11月以來新高；此外，兩市融資余額連續4周大幅增長，這樣的增長幅度和持續時間都是2015年11月以來最強的一次。

業績為王，適度增加對成長性行業的關注。（1）年初至今，景氣確定性改善的行業得到市場資金的青睞；短期來看，在市場波動加大、且面臨中報公布期的背景下，業績改善的行業仍然是值得重點配置的方向，其中估值相對低位、滯漲的板塊尤其值得關注，如汽車整車、券商等。（2）從基金倉位來看，非銀行金融不僅絕對倉位低，而且相對A股行業市值占比也是大幅低配；家電、食品飲料雖然連續數個季度倉位上升，但離歷史高點還有距離，依然存在加倉空間。（3）建議適度加大對成長性行業的關注，如計算機、傳媒等。

一方面，計算機行業基金持倉已降至2014年一季度水平，在行業整體趨勢向上，并且圍繞智能汽車、VR、人工智能等領域熱點頻出的背景下，存在加倉空間。此外，并表對業績的提升將集中在中報和三季報體現，業績仍有望看到增長。傳媒行業則主要受到政策監管趨緊的影響，但是上周歡瑞世紀借殼上市，證明真實需求的并購道路并未堵塞，傳媒有望迎來修復性行情。