川財(cái)證券：短期正常調(diào)整 績(jī)優(yōu)仍是主線 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

事件2017年8月10日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，其中上證綜指下跌0.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.53%，鋼鐵、有色、煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)分別大跌3.04%、1.62%、1.62%。

點(diǎn)評(píng)今日市場(chǎng)的下跌是短期的正常調(diào)整。我們認(rèn)為，今日市場(chǎng)調(diào)整的主要原因是：一是短期周期板塊漲幅較大，最近兩周鋼鐵、有色、煤炭指數(shù)漲幅均超過或接近10%，估值已經(jīng)得到一定程度的修復(fù)，鋼鐵板塊估值已經(jīng)接近2倍PB，接近2010年以來均值的1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，短期已經(jīng)積累了一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；二是整體市場(chǎng)持續(xù)上行后面臨調(diào)整壓力，上證綜指七連陽，統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示本周調(diào)整概率較大；三是短期市場(chǎng)資金不足，在近一年的高點(diǎn)3300附近持續(xù)盤整而未能放大成交額。因此，今日市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)是當(dāng)前市場(chǎng)狀況下大概率的選擇，是中期上行趨勢(shì)中的正常調(diào)整。

調(diào)整過后我們對(duì)大勢(shì)的判斷：短期調(diào)整時(shí)間和空間有限，可能接近尾聲，中期強(qiáng)勢(shì)仍未變。我們認(rèn)為短期調(diào)整已經(jīng)釋放了一定的風(fēng)險(xiǎn)，中期上行趨勢(shì)未變，主要是因：一是市場(chǎng)走勢(shì)上，今日調(diào)整上證指數(shù)已經(jīng)接近左右的強(qiáng)技術(shù)支撐位，且從5月份以來只有一波上漲，未調(diào)整過，所以本次調(diào)整后大概率不是見頂轉(zhuǎn)勢(shì)，而是可能繼續(xù)震蕩盤整后往上突破；二是盤面上，周期主線并未結(jié)束，鋼鐵、煤炭調(diào)整時(shí)稀土、鋁等有色仍偏強(qiáng)，中小創(chuàng)等相關(guān)熱點(diǎn)也補(bǔ)漲，市場(chǎng)情緒仍偏積極；三是基本面上，國(guó)債期貨震蕩反彈、商品期貨強(qiáng)勢(shì)、通脹數(shù)據(jù)偏溫和，顯示流動(dòng)性平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)短期仍偏強(qiáng)且沒有通脹壓力，盡管經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步超預(yù)期動(dòng)能減弱，但短期盈利和流動(dòng)性均邊際惡化的風(fēng)險(xiǎn)較小。

降低了企業(yè)的成本。 如何配置：業(yè)績(jī)?nèi)允侵骶€，周期短期調(diào)整后仍有配置價(jià)值。我們認(rèn)為，當(dāng)前的配置主線仍是業(yè)績(jī)：在監(jiān)管中性偏嚴(yán)、增量資金有限的背景下，整體市場(chǎng)仍處于存量博弈，存量資金配置仍優(yōu)先考慮有業(yè)績(jī)的、估值偏低的板塊，主要集中在大金融、消費(fèi)和周期板塊，尤其對(duì)于周期，盈利明顯改善，短期調(diào)整后板塊仍具有中期配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示政策出現(xiàn)超預(yù)期變動(dòng)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；外部出現(xiàn)黑天鵝事件。