金融：利率走低促進債券融資 薦2股 類別： 機構(gòu)： 研究員：

又將其邀至電臺。經(jīng)過近一個小時的聊天 [摘要]

事項：央行公布2014年4月金融數(shù)據(jù)，人民幣貸款增加7747億元，同比少增176億元；人民幣存款減少6546億元，同比多減5545億元。4月社會融資規(guī)模1.55萬億元，比去年同期少2091億元。M2余額117億元，同比增長1 .2%，比上月高1.1pct；M1余額約 2萬億元，同比增長5.5%，比上月末高0.1pct；M0余額5.86萬億元。當月凈投放現(xiàn)金286億元。

平安觀點：

新增人民幣信貸低于預期新增人民幣貸款7747億元，低于我們億元的預測，新增貸款增速繼續(xù)下降，較上月下降0.2pct至1 .7%。我們傾向于認為主要是經(jīng)濟持續(xù)低迷，銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力影響了銀行的風險偏好，減少了短期經(jīng)營性貸款的投放，造成新增信貸略低。由于企業(yè)短期貸款增長回落，中長期貸款占比再次回到了66%的水平。此外，存款增速放緩對新增信貸也有一定影響，貸存比從上月的68.6%小幅回到69.8%。我們預計5月份信貸增長會較4月小幅回升，規(guī)模約為億的水平，維持全年9.6萬億新增人民幣信貸規(guī)模預期不變。

存款回落超預期，M2增速與存款增速再現(xiàn)背離人民幣存款減少6546億元，主要是居民存款減少1.2 萬億元。按照往年規(guī)律由于理財出表，存款規(guī)模在季初有所回落，然而4月份存款回落幅度顯然大于我們預期。我們認為主要是更多的居民購買由銀行主導的貨幣基金。相比第三方支付公司主導的貨幣基金，隱含國家信譽的銀行給予儲戶更好的安全感，加快了儲蓄存款向同業(yè)存款搬家的速度。

銀行謹慎放貸也影響了貸存派生。M2累計增速從上月的12.1%回到1 .2%的水平，基本處于監(jiān)管層的調(diào)控目標區(qū)間，短期難見貨幣政策進一步放松的趨勢。從M2增長歸因來看，M2環(huán)比增加811 億元，剔除新增人民幣貸款貢獻和財政存款影響，外匯占款和影子銀行影響M2的規(guī)模約為6000億元，較上月略有回落，然而顯著強于上年同期。

M2增速與存款增速之間出現(xiàn)了一定的背離，我們認為主要是同業(yè)存款的擾動因素加大。

影子銀行規(guī)模壓縮，寬松銀行間環(huán)境促進企業(yè)債規(guī)模增長4月社融規(guī)模為1.55萬億元，非貸款類融資規(guī)模較 月末小幅回落至7194億元，較上年4月份下降12%。規(guī)模較上年4月下降主要是委托、信托和票據(jù)等影子銀行融資渠道規(guī)模下降造成，預計這一趨勢還將繼續(xù)。前述三者分別較上年同期下降18%、79%和65%。4月新增非貸款社融規(guī)模中最主要的貢獻是企業(yè)債券融資，新增 66 億元，較 月環(huán)比增長近50%，為201 年 月以來的最高水平，主要由于近期銀行間市場相對寬松所導致的低利率環(huán)境增加了債券融資渠道的吸引力。根據(jù)wind統(tǒng)計，4月份共發(fā)行企業(yè)債122支，實際融資規(guī)模1506.4億元；平均發(fā)行利率7.55%，已經(jīng)接近或部分低于銀行貸款利率，債券融資替換股票融資的情況出現(xiàn)。