整體交易規(guī)模可能超過4000億元 東北證券：CPI沖高前暫時(shí)季節(jié)性回落 前期需求釋放或致信貸大幅反彈 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

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報(bào)告摘要：

受春節(jié)的影響，2月份不發(fā)布1月份的投資、社消零售和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，2月份發(fā)布的主要1月指標(biāo)數(shù)據(jù)為CPI、PPI、進(jìn)出口和社融數(shù)據(jù)。

從高頻數(shù)據(jù)來看，1月份6大集團(tuán)日均耗煤量繼續(xù)超季節(jié)性反彈，高爐開工率上升、檢修限產(chǎn)量上升，工業(yè)生產(chǎn)景氣度較高。1月份30大中城市商品房成交面積當(dāng)月同比增長(zhǎng)7.1%，時(shí)隔14個(gè)月再次迎來正增長(zhǎng)，低基數(shù)的影響較大，不過在經(jīng)歷了持續(xù)一年多的銷售低迷之后，主要大中城市商品房銷售可能進(jìn)一步下滑的空間不大。從高頻數(shù)據(jù)來看，1月份經(jīng)濟(jì)供需狀況依然不錯(cuò)，一季度GDP增長(zhǎng)可能正常小幅波動(dòng)，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的大背景下，全年經(jīng)濟(jì)基調(diào)整體平穩(wěn)。

1月食品和非食品價(jià)格環(huán)比上漲明顯，但受春節(jié)錯(cuò)位因素和翹尾因素的影響，我們預(yù)計(jì)1月份CPI同比在1.5%左右，但2月份受春節(jié)及季節(jié)性影響，CPI將迅速?zèng)_高超過2.5%。1月工業(yè)品價(jià)格整體依然保持較強(qiáng)增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，環(huán)比增速較12月的0.8%有所放緩。由于17年P(guān)PI整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，1月份翹尾因素達(dá)4.16%，綜合來看，我們預(yù)計(jì)1月份PPI同比在4.6%-4.7%左右。

外圍經(jīng)濟(jì)體中歐美日經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持著強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭，不過由于此前12月西方假日需求高漲，因此1月PMI中出口訂單指數(shù)較12月下跌2.4個(gè)百分點(diǎn)，疊加最近一段時(shí)間人民幣表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們認(rèn)為1月按美元計(jì)出口增速當(dāng)月同比為8%，較12月增速有所放緩，但仍維持較快增長(zhǎng)。12月當(dāng)月美元計(jì)進(jìn)口同比增長(zhǎng)4.5%，明顯低于17年其他月份，由于春節(jié)臨近，消費(fèi)需求支撐，我們認(rèn)為18年1月份進(jìn)口增速有望回升至8%。

12月社融和信貸均大幅低于預(yù)期，但我們當(dāng)時(shí)指出實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求依然強(qiáng)勁，主要是資金供給端受限所致。1月份歷來為新增社融和新增信貸的年內(nèi)高點(diǎn)，由于17年12月新增信貸投放受額度限制影響而遠(yuǎn)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)此前受抑制的部分融資需求將在1月份釋放，推動(dòng)1月社融和信貸反彈。此外，2018年1月25日全面實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，也會(huì)對(duì)信貸形成支撐。由于融資繼續(xù)回表、前期需求釋放和季節(jié)性沖高，我們預(yù)計(jì)1月份新增信貸2.6萬億?？紤]到持續(xù)推進(jìn)的金融監(jiān)管對(duì)于非標(biāo)、表外業(yè)務(wù)的打擊，1月新增社融可能較此前兩年有所回落，預(yù)計(jì)為3萬億。1月隨著信貸投放的反彈和市場(chǎng)的活躍，M2可能會(huì)出現(xiàn)明顯反彈，預(yù)計(jì)增速將反彈至8.8%。