也得到了下城區工商局經檢大隊的印證。該大隊隊長朱先生告訴 東北證券：CPI仍將回落 三季度無憂而PPI見底 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：（1）CPI持平于2.7%，略低預期，主要受食品中肉價等農產品價格回升，食品價格拉升CPI1.65個點，貢獻了60%；（2）肉價有早于預期啟動的跡象，但考慮到母豬存欄高位，且6月前仔豬供需平穩，預計到10月后肉價才可能大幅上升；（3）季調后CPI趨勢（TC）仍處下降，而新漲價低于1%，CPI短期無憂，預計8、9月將跌落至2.4%和2.6%；（4）PPI回升至-2.3%，主要受原油等上漲，但季調后PPI同比和環比見底，且鋼價等回升，表明經濟存企穩跡象；（5）貨幣政策難以放松，但CPI上漲促使收緊的可能性小。

CPI漲2.7%，略低市場預期的2.8%。（1）CPI超預期回升主要受到肉和蔬菜等農產品價格的回升，農業部監測，農產品環比漲3.2%；（2）非食品價格中交通通信等價格上漲明顯，非食品價格環比漲0.2%，超過歷史均值的0.5%水平；（3）翹尾因素維持高位，本月翹尾因素為1.71%，僅比上月降0.1個點，而新漲價僅有0.99%。

我們認為CPI維持高位不代表物價重回快速上漲通道，我們預計8、9月將低于2.7%，分別只有2.4%和2.6%左右。原因在于：（1）高溫后蔬菜價格有望回落；（2）服務價格仍處于回落，季調后服務價格環比0.21%，回落0.1個點，經濟復蘇低迷，消費能力難以強勁回升，季調后7月消費品價格環比回落0.3個點；（3）新漲價因素低于1%，且CPI環比趨勢（TC）回落至0.17%，短期CPI回落而非上漲。

但我們將密切關注豬肉上漲情況，6、7月份肉價明顯回升，肉價啟動略早于預期。目前，能繁母豬存欄5008萬頭，而仔豬價格在6月才開始明顯回升，表明10月之前生豬供應應基本平穩。考慮到歷來豬周期漲勢凌厲，我們認為需更多關注肉價，但到目前為止，預計10月后才有可能大幅上漲。

PPI跌2.3%，低于市場預期的-2.2%。PPI回升0.4個點，主要受原油等價格回升，國內油價總體上升個點。但季調后PPI同比和環比見底，且鋼價等回升，表明經濟存企穩跡象。PPI同比和環比趨勢（TC）分別比上月回落0.2和0.04個點，表明PPI確認見底。考慮鋼材等行業庫存低位，PPI將繼續回升，而經濟也有望企穩總體看，7月CPI強化物價上漲預期，但這是短期波動，8、9月CPI仍將回落，物價穩定。因此，CPI倒逼政策收緊的可能性較小。預計流動性仍將平穩。