金融：利率提升強化保險股基本面邊際改善邏輯 薦16股 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點本周投資要點：節(jié)后第一個工作日央行上調(diào)公開市場利率，利率變化牽動著券商、保險板塊投資的神經(jīng)。

對于券商股，經(jīng)測算我們認(rèn)為利率抬升對于券商自營以及券商報表業(yè)績的影響有限；對于保險股，利率上升將提升保險資金再投資收益、減輕會計準(zhǔn)備金增提壓力。監(jiān)管政策強調(diào)“保險姓保”，在限制平臺型保險公司萬能險銷售和激進股票投資的同時，將間接利好堅守保障和價值的上市保險公司，保險股基本面邊際改善邏輯將逐步強化，看好PEV估值處于歷史較低水平、風(fēng)險收益比高的保險股。

證券板塊觀點：央行上調(diào)公開市場利率對券商負(fù)債成本、自營業(yè)務(wù)及報表業(yè)績的影響有限。1、對券商負(fù)債成本影響有限：回購并不是券商核心的負(fù)債渠道和方式（券商負(fù)債主要包括發(fā)債、客戶保證金、交易性負(fù)債和回購，上市券商賣出回購金融資產(chǎn)款占比10%-25%）。簡單測算上市券商中賣出回購金融資產(chǎn)款占負(fù)債比例較高的中信證券，2016年三季報披露賣出回購金融資產(chǎn)款900.17億元，負(fù)債總額4054.7 億元，占比為22.20%，假設(shè)回購利率提升10bp對負(fù)債成本的年化影響為約0.9億元，占中信證券2015年稅前利潤272.87億元約為0. %。2、對券商自營業(yè)務(wù)影響有限：回購利率上升主要影響券商債券自營交易業(yè)務(wù)，即增加回購融資成本、限制自營交易杠桿規(guī)模從而影響債券自營業(yè)務(wù)收益，但總體可控。

保險板塊觀點：一、央行上調(diào)公開市場利率對保險公司負(fù)債成本影響有限，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險2016年三季報賣出回購金融資產(chǎn)款占負(fù)債比例分別為1.5 %、2.66%、4. 2%、4.50%。

而發(fā)微博內(nèi)容就是類似貨品 二、利率上行利好保險股，10年期國債收益率由去年8月份的2.64%上升至目前的 .42%水平，利率上升將提升保險資金再投資收益、減輕會計準(zhǔn)備金增提壓力，大大緩解了市場對于保險公司低利率環(huán)境下出現(xiàn)利差損的悲觀預(yù)期。三、節(jié)前保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于加強保險公司股票投資監(jiān)管的通知，保險監(jiān)管思路明確“保險姓保”，限制資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債型保險公司而間接利好上市保險公司，在利差作為保險公司主要利源之下，保險股基本面邊際改善確信無疑。

投資建議：關(guān)注底部估值穩(wěn)定、安全邊際較高的大券商如中信證券、海通證券、華泰證券，以及短期具備股價彈性的國金證券、錦龍股份、山西證券、東吳證券。保險股基本面邊際改善邏輯將逐步強化，看好PEV估值處于歷史較低水平、風(fēng)險收益比高的保險股，推薦順序依次為中國人壽、新華保險、中國平安、中國太保。多元金融關(guān)注信托、創(chuàng)投行業(yè)基本面邊際變化下的行業(yè)和個股機會，建議關(guān)注愛建集團、安信信托、魯信創(chuàng)投，以及擬收購?？迫谕?、打造農(nóng)村金融+支付生態(tài)體系的新力金融。

風(fēng)險提示：二級市場持續(xù)低迷；金融監(jiān)管發(fā)生超預(yù)期變化。