商業零售：關注穩定成長的百貨和超市公司 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

嚴肅財經紀律、嚴格監督問責將難以落到實處。四是人才基礎。在一定意義上講 上月投資組合回顧。6月份商貿行業月度投資組合回報為-9.46%，行業指數回報為-4.20%，投資組合表現落后行業指數5.26%。投資組合回報落后于行業指數回報的主要原因是對周期性公司市場風險估計不足。

在投資品種選擇上以防御為主。（1）我國經濟在政策刺激后自身增長動力減弱，增速將逐季回落。預計七月份市場依然處于風險釋放、震蕩探底的階段，投資者在投資品種的選擇上應以防御為主，關注治理結構完善和經營風格穩健的公司；（2）貿易公司經營風險正在聚集，估值水平的迅速下移將繼續制約貿易公司的市場表現；（ ）七月份將進入中報披露期。我們預計上半年零售行業收入增速將為2 -25%，部分上市公司中期業績有超預期的可能。主題投資概念公司雖然出現了集體退潮，但估值依然處于高位。投資者在選擇投資標的時應以業績為主要基準；（4）隨著CPI逐步上移，特別是食品價格的快速上揚，超市業態的銷售增速明顯提高。我們預計六至七月份由于\"翹尾\"因素CPI再度高企的可能性較大，超市公司銷售增速有望繼續走高。

給予\"謹慎推薦\"評級。零售市場上半年持續火熱為中報行情打下堅實基礎，而業績確定性成長使其防御性特征更為突出。雖然行業估值溢價處于歷史高位。但重點上市公司PE已處于歷史低位，下行空間有限。我們給予行業\"謹慎推薦\"的投資評級。

選擇穩定成長的百貨和超市公司。由于貿易公司、零售行業的專業連鎖和商業地產公司市場風險相對較大，因此我們將投資組合集中于百貨和超市公司。我們選擇友誼股份、王府井和成商集團，分別給予40%、 0%和 0%的投資權重。

主要風險因素。如果市場向下帶動整體估值水平下移，將加大對行業的估值壓力。如果經濟形勢的不確定性增加，將對消費者信心產生負面影響。