商業零售：關注穩健低成本擴張 薦4股 201 - 類別： 機構： 研究員：

埃及政府還建議俄羅斯汽車制造商伏爾加公司與埃及國有控股企業納斯爾公司推出聯合項目。 [摘要]

事件：

9日，10月消費市場數據公布，社會消費品零售總額21491億元，同比名義增長1 . %，實際增長11.2%。其中限額以上商品零售額同比增長1 .5%。

點評：

10月社零整體數據基本與上月環比持平10月社會消費品零售總額名義增速基本維持為上月水平，剔除餐飲后，社會商品零售總額同比增長1 .8%，環比略降低0.1個百分點，顯示整體零售環境回暖的步伐仍較緩。限額以上商品零售額增速仍低于整體商品零售額增速約0. 個百分點，顯示大型零售企業在低迷的消費環境下，增長動力低于整體市場，但自上月起差距有縮小趨勢，原因是部分商品如汽車銷售旺盛。限額以上汽車銷售增速在上月得到較大提高，10月繼續維持高增長，而汽車銷售在限額零售中占比較大，帶動了限額零售增速走高。但我們重點監測的其它品類銷售較平淡。

服裝銷售增長乏力，增速回至個位數在統計的14項限額以上商品銷售額中，汽車、石油及制品、糧油食品煙酒飲料類以及服裝鞋帽紡織品是銷售占比最大的4項，對限額以上商品銷售貢獻度最高，它們的銷售提升對整體零售額增速提高至關重要。但汽車、石油及制品不是我們重點監測的品類。整體看10月各品類繼續延續了銷售分化的局面，我們重點監測的服裝鞋帽、日用品銷售增長降至10%以內，通訊器材的銷售增速在 0%以上，增速環比提升較大。我們認為占比較大的服裝鞋帽增長乏力對整體銷售環境提升構成拖累，環比增速仍在下降，反映限額以上企業的服裝鞋帽銷售乏力，電商渠道構成了較大分流可能是較重要的原因。

50家大型零售企業業績增長乏力據中華商業信息中心統計，10月份，全國50家重點大型零售企業商品零售額同比增長 .5%，增速相比上年同期低6.0個百分點，較9月份放緩4. 個百分點，是近兩年最低月度增速。10月黃金周期間，大型零售企業零售額同比僅增長6. %，顯示在在當前消費疲弱、購沖擊以及控制三公消費的環境下，大型零售企業的壓力很大。

投資策略我們認為傳統零售目前內生增長不容樂觀，銷售增長突出的公司基本靠外延推動，利潤增長突出主要依靠業務精細化管理、規模效應帶來的成本費用降低、以及低成本擴張下的快速盈利。預計整體消費環境改善的動力在沒有外力作用下將不足，消費回暖跟隨整體經濟好轉趨勢的概率較大。建議關注低成本穩健擴張、改革基因顯著以及對股價有述求的公司。推薦王府井、步步高、銀座股份、歐亞集團。