建材：短期看國改主題 長期看帶路彈性 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件描述今日天山股份、寧夏建材、祁連山三家西北水泥股悉數漲停，我們點評如下：

事件評論市場演繹國改行情，熱情如火如荼。今日市場仍然演繹國改行情，水泥股中天山股份、寧夏建材、祁連山尾盤悉數漲停。我們認為，1、三家水泥企業作為央企中材集團下屬上市平臺，在國改大風下，自然受到資金追捧。

2、早在2010年9月7日，中材集團作出承諾：“用5年時間將水泥業務整合為一個發展平臺，從而徹底解決水泥業務同業競爭”，當前這一時點逐漸逼近，三家水泥資產整合熱情之火再次被點燃。 、目前看， 家企業各居一隅（僅在甘肅地區，寧夏建材有少許產能介入，對祁連山構成些許競爭，不過影響不大）；考慮到運輸半徑限制，我們認為三家水泥企業在各自區域并無太大相互競爭，因此單就資產整合來看對基本面貢獻有限，更多會體現在管理等層面。

基本面均在底部，供給近尾聲，靜待需求起。目前，新疆、寧夏、甘肅水泥需求都較差，前6月三省份需求累計增速分別為-16.8%、-7. %、-9.9%,均是歷史新低，甘肅地區更是出現本世紀以來首次負增長。不過從供給端來看，三地基本都接近尾聲，三省的15年沖擊分別為1.6%，0%、4.5%，基本接近尾聲，期待一帶一路落地后帶來的彈性釋放。

目的就是要潛伏。時機成熟就開始露出你殺氣吧。一路打上去 集中度都較高，基石尚穩固。目前，新疆、甘肅、寧夏三省份的集中度相對較高，CR 分別為50%、61%、67%。因此具備一定的基石，尤是在需求出現復蘇時，價格表現會更為敏感。

中報業績尚難言樂觀，業績反轉尚需等時日。從中期業績情況看，天山虧損2.54億，同降1176%；祁連山虧損 500萬元左右，降幅約11 %。寧夏建材虧損4200萬元，降幅1 6%左右；均出現了歷史上罕有的中期虧損。我們判斷，一帶一路的項目落地可能需在明年才能有所體現，因此量價齊升帶來的業績反轉尚且等待。

基建預期+國企改革，短期博弈性更強。目前，天山股份、祁連山、寧夏建材三家水泥股的PB基本都在1.7倍左右，在預期尚未兌現前仍然存在博弈空間，維持三家買入評級。