胡俞越：股指期貨和融資融券將帶來深遠影響

眾多業內人士將2010年視為資本市場的“期貨年”。隨著股指期貨上市日的臨近，CTA、期貨投資咨詢、期貨外盤代理等創新業務也有望破繭而出，期貨市場發展將迎來新紀元。就相關熱點問題，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越日前接受了采訪。

股指期貨推出兼具天時地利人和

：如何看待股指期貨推出的條件和時機？

胡俞越：如果說2009年期貨市場的品種創新仍屬商品期貨領域的量變，那么2010年股指期貨的行將破繭而出則是名副其實的質變，它的推出兼具天時、地利、人和三方面有利因素。

所謂天時，從宏觀上看，當前中國經濟正處于起飛階段，增長潛力十分巨大。展望“十二五”，在調結構的基調下，經濟轉型將面臨諸多不確定性。而股指期貨作為良好的風險管理工具，將為“十二五”期間中國經濟的成功轉型保駕護航；從微觀上看，當前，股權分置改革基本完成，長期困擾證券市場發展的制度性問題行將解決。同時，證券市場規模不斷擴容，為股指期貨的推出創造了良好的市場環境。

所謂地利，是指股指期貨上市的法律和制度基礎相當完備。《期貨交易管理條例》的出臺，為股指期貨奠定了法律基礎；跨市場監管協作協議、凈資本監管、保證金安全存管、首席風險官、投資者保障基金、期市統一開戶等措施的推出，為股指期貨的風險監控提供了保障，進一步夯實了期貨市場發展的基礎。期貨公司分類分級管理的實施作為另一座期貨市場的里程碑，則為股指期貨上市掃清了最后的制度障礙。

最重要的是，股指期貨推出具備了人和條件。眾多優秀人才正在不斷向期貨行業集聚，中金所投資者教育更加如火如荼。股指期貨的推出將進一步釋放投資者的需求，新增資金和機構投資者將為期貨市場帶來質的躍進。

CTA將成為投資股指期貨的引路亾

：除了股指期貨，CTA也是期貨業企盼多年的創新業務，如何看待CTA推出的意義？

胡俞越：CTA制度的引進也是2010年期貨市場值得期待的創新之一。目前監管機構已經初步明確了CTA運行模式，并開展了初步的試點資格篩選工作，此外期貨公司分類分級管理也為CTA的引進鋪平了道路，因此2010年CTA推出的希望較大。

作為期貨投資基金的管理者，CTA是國際股指期貨市場的最重要機構投資者之一，因此CTA制度的引進和創新也將同大力培育機構投資者的目標相契合。CTA業務將從期貨公司的特定客戶資產管理業務起步，由期貨公司設立資產管理部或控股投資公司，來扮演CTA的角色，是培育專業期貨機構投資者的有效路徑。另一方面，當前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業機構投資者的成長步伐，加強國內機構投資者的競爭力是當務之急。引入CTA業務，并以此為突破口創新期貨公司業務模式，發展壯大期貨市場機構投資者將成為多贏之舉。

金融創新推動資本市場深刻變革

：股指期貨、CTA等創新業務推出對于多層次資本市場體系建設有何意義？

胡俞越：由于股指期貨連接著證券市場和期貨市場，且具備雙向交易機制，加之融資融券使證券市場具備了做空機制，因此兩者的推出將豐富投資者的交易策略，從而對資本市場產生極其深遠的影響。

近幾年中國機構投資者發展迅速，已經成為資本市場上非常重要的投資者，給資本市場的發展帶來了深刻變化。然而長期以來機構投資者由于缺乏規避系統性風險的工具，其行為呈現散戶化。從國際經驗來看，資本市場的發展趨勢也是從非理性的散戶市場轉向理性的機構投資時代，而股指期貨和融資融券的推出則會加速這個進程。以基金為代表的機構投資者，根據自身的風險偏好和資金規模，可以利用這兩種工具選擇套保與套利交易，加強自身的抗風險與盈利能力，從而得到超常規的發展。

對于上市公司而言，利用融資融券和股指期貨來進行積極的風險管理，也將使市值管理的水平得到進一步提升。此外，股指期貨和融資融券的使用，將使券商的資產管理業務可以根據客戶的需求設計更豐富的產品組合，券商的投資理念、獲利手段、運作模式等也會呈現結構性的變化。

此外，CTA創新業務資格激勵期貨公司兼并，將大大優化期貨市場現有的機構格局。當前我國期貨公司仍然只能從事經紀業務，業務結構過于單一，導致手續費競爭日益激烈，形成惡性競爭局面。而且由于利潤微薄的現狀使得期貨公司中介服務的水平也難以提高。可以預見的是，CTA業務的開展，將在很大程度上改變期貨公司的業務結構，拓寬盈利模式，同時也有利于期貨公司開展差異化競爭，形成規模化經營。當前期貨公司兼并整合進程不斷加速，也是為取得更高評級，從而開展股指期貨和CTA等期貨創新業務的因素所激勵。因此，2010年期貨行業將掀起新一輪的并購大潮，強者恒強的叢林法則也將再次顯現。