對于將錦江之星置入錦江股份的資產重組，大部分研究機構卻表示看好，并認為該次重組將使公司從一家業績穩定的價值型公司轉變為一家快速成長型公司。

用富麗堂皇的五星級酒店置換簡單樸素的經濟型酒店，似乎并不是一筆 合算 的買賣。然而，對于將錦江之星置入錦江股份的資產重組，大部分研究機構卻表示看好，并認為該次重組將使公司從一家業績穩定的價值型公司轉變為一家快速成長型公司。當然，錦江股份今后面臨的將是來自如家、漢庭、莫泰168的激烈競爭。

審稿：李小飛) 為何進行置換？

根據昨天錦江股份公告的資產置換方案，錦江股份將星級酒店（三星及以上）、酒店管理業務、酒店管理學院業務置出，將集團擁有的錦江之星業務置入。未來錦江股份的定位將是經營錦江之星、低星級酒店、餐飲食品業務和金融資產（主要是長江證券1億股股權）。資料顯示，截止2008年底，營運及籌建中的錦江之星旅館共有 60家，客房數超過4.8萬間。營運中的錦江之星旅館為240家。2008年實現營業收入9.8 億元，同比增長46%，公司目前在經濟型酒店的市場占有率已經達到12%。

對于錦江集團為何要將錦江之星置入錦江股份，公司有兩點解釋：一是利用上市公司平臺為錦江之星的并購擴張和自建店提供融資支持；二是由于錦江之星的主要客源在境內，將其納入上市公司有利于進一步擴大其在目標客戶市場的影響，強化品牌形象，間接促進其業務發展。

與高星級酒店相比，經濟型酒店長期成長預期明確、行業波動性小，錦江之星置入上市公司后，這塊業務未來5年的成長速度將達到 0%。

從價值型向成長性轉型

對于錦江股份的此次資產置換，國泰君安給予了正面評價。該機構分析認為，盡管置入的錦江之星在2008年的權益凈利潤略低于置出資產，但因其未來的成長空間更大，從而可以享受更高的估值。不過，由于業績增長主要依靠門店的擴張，因此資本開支較大，從而可能影響公司一貫的高分紅政策，以及增加財務費用。

業內人士認為，此次重組將使錦江股份從一家業績穩定的分紅型公司轉變為一家快速成長型公司。錦江之星在當前中國經濟型酒店中排名第二，根據公司規劃，錦江之星2010年門店總數將達600家，其中開業門店將達400家，未來 -5年門店總數將達1000家。由于錦江之星門店集中于上海及華東，且以自有門店為主，預計將明顯受益于2010年舉辦的上海世博會。

據了解，我國目前開業的經濟型酒店客房僅15萬間，占住宿業總客房數量的比例只有5%，與成熟市場70%左右的水平相比還有很大差距，有預測認為至少到2014年市場才會飽和。不過，雖然經濟型酒店入住率高，但物業成本和人工成本的高企正急劇壓縮著該行業的利潤率。在此次資產置入完成后，錦江股份仍要面臨來自如家、漢庭、莫泰168的激烈競爭。如何在激烈的競爭中占領先機，是今后發展要面對的問題。

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