今年上半年 我們認為，此次公司收購山西金楊是錦江之星管理團隊在公司發展方式上的有益嘗試，是公司未來加快發展經濟型酒店業務，搶占市場份額的重要的標志性事件。

此次收購是錦江股份加快速度發展經濟型酒店的業務的重要信號。從之前的調研來看，公司年底預計開業經濟型酒店數量在 家店，根據規劃，公司在未來的 -5 年內將達到1000 家門店。除了現有的每年 家門店的計劃外，要在 年內完成規劃目標，收購二三線品牌是較好的發展方式。我們認為，此次公司收購山西金楊是錦江之星管理團隊在公司發展方式上的有益嘗試，是公司未來加快發展經濟型酒店業務，搶占市場份額的重要的標志性事件。

有利于錦江之星在山西省的發展。金廣是山西省著名品牌，在山西太原有11 家自營門店，在省內具有較好的口碑。此次收購將使公司的自營門店增加，同時也有利于金廣品牌和錦江之星品牌在當地的發展。此次增資和收購后，金廣將獲得錦江之星資金和管理等多方面的支持，有利于該品牌在當地的做大做強，預計未來 年內金廣直營門店將翻番，在山西省內的市場份額有望迅速擴大;另一方面，也有利于錦江之星主品牌在山西省內的擴張。

從更深層次講，此次的成功收購和之后通過管理提升業績將是個非常好的案例，有助于未來公司整合國內二三線品牌。從收購本身來講，1. 4 億元的收購款還掉債務后，預計有近 000 萬的現金，從權益來看，單間房的投資額近10 萬元，與錦江之星當前單房投資額接近。從單店營收來看，目前金廣房價和出租率在當地處于中檔水平，但均低于錦江之星當地直營門店水平，我們預計收購后財務費用減少和管理整合將使酒店盈利迅速上升，2011 年金廣盈利有望提升至 萬元。用二年的時間對金廣品牌的整合和運營，帶動其盈利迅速提高，將成為國內經濟型酒店品牌異動收購的成功案例，由此有助于錦江之星在其他省份繼續整合當地的二三線品牌，我們對此持積極態度。

目前股價，總市值近 160億，給予20 倍PE予肯德基則28億，近15億的長江證券，錦江之星有29 家自有物業(預計20- 0億)，預計當前錦江之星市值億，與140億市值的如家和50億的七天，100億的漢庭相比，存在明顯低估。

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