東北證券：3月難加息 特朗普新官上任三把火 類別： 機構： 研究員：

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美國四季度GDP環比年率初值1.9%，較三季度大幅下降1.6個百分點，低于預期的2.2%。觀察四季度GDP各分項貢獻，我們發現私人存貨投資貢獻仍然較高，對GDP拉動率較上個季度繼續上升0.5個百分點，而這將進一步構成下一階段的負貢獻。此外需要注意的是，我們所擔心的強勢美元拖累出口、因而不符合美國新總統訴求在經濟數據上得到驗證。從支出法口徑看，美國四季度各支出分項貢獻中商品和服務凈出口對GDP環比拉動率大幅下降2.55個百分點至-1.7%，同期也是美元指數2016年表現最強勢的季度。

美國1月小非農、非農新增就業人數均高于預期值，因勞動參與率小幅回升至62.9%，失業率小幅回升至4.8%，仍低于5%。1月美國平均小時工資同比增長2.5%，不及預期的2.8%，也低于上個月的2.9%。

美國2月FOMC會議維持利率不變，符合預期。結合近期美國經濟、就業等數據，我們仍然認為3月加息概率極低，維持全年加息兩次的判斷，加息將集中在下半年左右開始出現。市場的3月加息預期仍然非常低。

16年以來，海外經濟體制造業景氣指數保持相對較高的同步性，景氣度均有所回升。1月歐美日制造業PMI均高于景氣臨界值，外需依然穩定。

美國新總統特朗普新官上任三把火，馬不停蹄地在“兌現承諾”，但我們認為目前仍然大部分停留在口頭爭吵，為未來的各種類型雙邊談判搜集籌碼：退出TPP在市場預期之內，美國在貿易上將逐漸退出大而不當的多邊協議轉而采取更多雙邊貿易談判。目前特朗普并未兌現上任首日即令財政部制定中國為匯率操縱國，而是轉而口頭抨擊德國、日本操縱匯率，體現中美之間貿易問題復雜性決定貿易沖突并非輕易可實施。我們仍然認為局部的貿易摩擦會有，以摩擦爭取談判空間。

在職大學學歷 特朗普的個性特征決定其在上任后必須至少部分兌現對選民的承諾，以維護總統聲譽。但目前邊境稅亦或關稅、企業稅收、匯率操縱以及基建等具有重大實際意義的承諾尚未見到，市場仍需密切觀察進一步動向。不過現有動作至少說明“特朗普不確定”具有威力，仍可能是今年全球市場最大的風險之一。