全國柴油月平均銷售量比上半年月均增長7% 建材：短期利空出盡 看好水泥補漲 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點基本面：水泥需求弱復蘇價格跌幅擴大本周全國水泥市場價格環比回落0.84%。價格下跌區域：華北、東北和華南部分地區，下調10- 0元/噸；上漲區域主要是西北地區的陜西和甘肅，幅度元/噸。整體來看，4月下旬，國內水泥市場行情仍以弱勢運行為主，除江西、廣東和甘肅局部市場下游需求恢復較好外，其他大部分地區都沒有達到正常水平，同比減少20%-40%。預計進入5月份，下游市場需求也難有大幅改善，但卻是企業上半年最后的提價機會，若部分地區企業能夠進行有效停產，價格有所提升，不僅能適當增加盈利，也能為后期淡季價格回落預留空間。水泥庫存降至7 .5%，同增5. 個百分點；熟料庫存78.5%，同增18.5個百分點；粉磨開工率升至55.5%，低于去年同期10.8個百分點。

宏觀面：4月匯豐PMI初值49.2發改委將推重大工程加快投資1、工信部：復合 2.5水泥年內取消（不改供需實質，但將擠壓小粉磨站，利好大企業）；2、4月匯豐PMI初值49.2，創12個月來新低，預期值49.6，前值49.6； 、一季度，交通固投 205億元，同比增長15.2%，增速較去年加快 .8個百分點；4、發改委近期將推出新一批重大工程包加快投資；5、中國印尼將盡快簽署優先項目清單，同時為印尼基建項目提供500億美元貸款，中民投領頭50億美元投資印尼基建；6、 建議，中巴形成以中巴經濟走廊建設為中心，以瓜達爾港、交通基礎設施、能源、產業合作為重點的“1+4”布局；投資觀點：短期利空出盡，看好水泥補漲年初以來水泥股的表現一直存在明顯分化，京津冀和新疆主題標的表現較好，均錄得 %收益，而曾經的華東業績標的卻只有%收益，核心因素是業績標的開始面臨下行風險，靜態低PE不再具備參考價值，而主題標的在具備需求端主題邏輯的同時，相對低PB又構建了足夠的安全邊際。不過在經歷此輪分化上漲后，我們認為從PB的角度看兩類標的又基本回到同一起跑線：

盡管業績標的今年面臨業績下滑，但凈資產的增幅大概率還是超過主題標的的，因此從對應15年PB的角度考慮，主題標的的估值優勢不再突出。

基本面上，4月需求已逐步開始恢復，我們認為各區域價格在5月份出現進一步下滑的概率較小，部分區域有望逐步開始提價；政策環境上預計也將保持寬松，基建類項目可能逐步落地，短期利空應已出盡；疊加牛市前提下的板塊輪動，以及建材板塊的整體低配置率，我們認為水泥板塊整體具備一定補漲空間，當然，在催化因素不夠的背景下，也只是補漲。