建材：短期內(nèi)冀南壓力緩解 薦1股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

這種成本低 報(bào)告摘要事件：西藏經(jīng)信廳公示水泥置換項(xiàng)目一個(gè)，石家莊曲寨水泥將關(guān)停鹿泉縣兩條2000噸生產(chǎn)線，在西藏日喀則地區(qū)新建一條4000噸生產(chǎn)線。

曲寨關(guān)停略超市場(chǎng)預(yù)期，金隅冀東石家莊控制力增強(qiáng)：曲寨兩條產(chǎn)線因產(chǎn)能置換而關(guān)停超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，兩條生產(chǎn)線關(guān)停前，曲寨水泥在石家莊共有6條生產(chǎn)線，熟料產(chǎn)能2. 萬(wàn)噸/日，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額 9%，是當(dāng)?shù)貎H次于金隅冀東（49%）的第二大企業(yè)。

在兩條生產(chǎn)線關(guān)停后，金隅冀東在石家莊地區(qū)的市場(chǎng)份額將小幅提升至5 %，作為河北除金隅冀東外的最大企業(yè)，曲寨市場(chǎng)份額下滑至 %，金隅冀東在自身相對(duì)弱勢(shì)的石家莊市場(chǎng)控制力將得到增強(qiáng)，而由于石家莊是河北最大的水泥消費(fèi)市場(chǎng)，我們認(rèn)為金隅冀東對(duì)石家莊控制力的提升將有助于公司盈利能力的提高；短期內(nèi)冀南壓力得到緩解，利好京津冀水泥市場(chǎng)：冀南（包括石家莊、邢臺(tái)、邯鄲、衡水）是京津冀產(chǎn)能過剩更加嚴(yán)重且集中度較低的市場(chǎng)，考慮到京津冀一體化及雄安新區(qū)項(xiàng)目的加速建設(shè)，我們認(rèn)為十三五剩余時(shí)期內(nèi)冀南地區(qū)需求將穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)曲寨兩條生產(chǎn)線的關(guān)停將緩解濟(jì)南地區(qū)的整體供給壓力并進(jìn)一步改善當(dāng)?shù)毓┬韪窬郑瑥亩鵀楫?dāng)?shù)厮鄡r(jià)格的上漲創(chuàng)造更加有利的條件并利好金隅冀東在冀南市場(chǎng)的盈利；中長(zhǎng)期而言冀南市場(chǎng)仍需更加深度的整合：根據(jù)我們測(cè)算，在置換完成后，金隅冀東在冀南區(qū)域的市場(chǎng)份額僅49%，低于京津唐區(qū)域14個(gè)百分點(diǎn)左右，且冀南地區(qū)除產(chǎn)能過剩相對(duì)較為嚴(yán)重外,還面臨如下挑戰(zhàn)：1）金隅冀東平均產(chǎn)線規(guī)模 500噸/日左右，小于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手曲寨（置換后）及新峰1000噸左右，2）冀南一共存在7條單線小企業(yè)，市場(chǎng)格局較為分散，協(xié)同難度更大且 ）冀南地區(qū)容易受到河南地區(qū)水泥的沖擊，而金隅冀東在河南的布局較弱，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期而言冀南市場(chǎng)將進(jìn)行更加深度的整合；投資建議：推薦京津冀地區(qū)核心受益的冀東水泥；風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期；