申萬宏源：嚴(yán)監(jiān)管成為常態(tài) 貨幣政策宜緊難松 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

結(jié)論或者投資建議：

中共中央政治局7月24日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。對此我們做如下點(diǎn)評：

對經(jīng)濟(jì)的判斷更加樂觀且有信心。4.25政治局會議提出“一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好、實(shí)現(xiàn)良好開局”。但本次會議對經(jīng)濟(jì)的走勢更加樂觀，同時(shí)肯定了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變?nèi)〉玫某煽儭?/p>

如“過剩產(chǎn)能繼續(xù)化解......各產(chǎn)業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)改善”等，以及“政府和企業(yè)行為正在發(fā)生積極變化，促進(jìn)供求關(guān)系發(fā)生變化，推動了市場信心逐步好轉(zhuǎn)”。在肯定成績的同時(shí)，信心也有了積極的變化，暗含對后續(xù)經(jīng)濟(jì)形勢的看法更趨樂觀。對經(jīng)濟(jì)更加積極的判斷是政策可以保持定力的重要支撐。在全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)可以超預(yù)期完成的情況下，貨幣政策易緊難松。

又不難看出她的單純和可愛。 繼續(xù)強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管。防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管的要求與全國金融工作會議的精神是一致的。

值得關(guān)注的是，會議提出“更好把握穩(wěn)和進(jìn)的關(guān)系，把握好平衡，把握好時(shí)機(jī)，把握好度”；“各方面要努力工作，保持社會大局穩(wěn)定，盡職盡責(zé)為黨的十九大召開創(chuàng)造良好環(huán)境”。這意味著在從嚴(yán)監(jiān)管成為常態(tài)的前提下，監(jiān)管將更加注重協(xié)調(diào)。盡管資金面總體偏緊的局面很難改變，但利率很難再出現(xiàn)象二季度初那樣的恐慌性上行。我們總體上維持利率曲線繼續(xù)平坦化，無風(fēng)險(xiǎn)利率在3.2％-3.6％的判斷。

關(guān)注三大區(qū)域戰(zhàn)略。會議在總結(jié)上半年形勢時(shí)提出，“區(qū)域協(xié)同聯(lián)動效應(yīng)初步顯現(xiàn)，“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展三大戰(zhàn)略深入實(shí)施”，這在去年7.26以及今年4.25討論經(jīng)濟(jì)形勢的政治局會議中均沒有涉及。考慮到十九大即將召開，改革的氛圍也在積極醞釀，建議積極關(guān)注改革相關(guān)的主題，尤其是雄安和京津冀相關(guān)主題。

預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資仍有韌性。會議提出，“要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，堅(jiān)持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機(jī)制”。其中，堅(jiān)持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，意味著因城施策和棚改貨幣化安置等政策將繼續(xù)對地產(chǎn)形成支撐，后續(xù)地產(chǎn)投資仍有可能超預(yù)期。目前來看，租賃市場的發(fā)展應(yīng)是房地產(chǎn)“長效機(jī)制”的重要一環(huán)，值得重點(diǎn)關(guān)注，但與一級市場相比更有可能是補(bǔ)充，很難形成替代。