更是一種政府優先扶持的意愿。因此 申萬宏源：中國經濟前景面臨新的變數 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

結論或者投資建議：

按美元計，中國2月出口同比下降25.4%，預期下降14.5%，前值下降11.2%；進口同比下降13.8%，預期下降12%，前值下降18.8%。貿易順差325.9億美元，預期510億美元，前值632.9億美元。

出口增速大幅低于預期，外部改善程度值得警惕。2月份出口增速跌幅顯著擴大，主要是因為外需低迷和春節放假對企業訂單執行產生擾動等因素的影響所致。如果考慮季節性，總體衡量今年前兩個月的出口規模，同比增速在-18%左右，仍處于歷史同期的低點，接近2009年的水平。因此，季節性因素并不能解釋出口為什么如此之差，更關鍵的還是外需。

現在看來，外部經濟環境的復蘇程度可能并不如預期中的強，值得警惕。

進口增速降幅收窄，商品價格企穩是主因。2月中采PMI數據顯示，企業原材料庫存去化速度有所放緩，但采購量卻加速下滑，結合新訂單和生產指數也在下降，說明原材料庫存改善的主因還是需求不振導致生產低迷，內需并沒有實質性改善，企業庫存周期還遠沒到進入補庫存的程度。在此背景下，2月部分大宗商品的進口量和價格出現邊際改善，使進口增速降幅出現收窄，更多是一種基于預期的、由投機主導的反彈，未來會出現反復。

前兩個月數據并沒有呈現回穩跡象，暗示2016年總體情況恐怕也不容樂觀。一方面今年全球經濟能不能比去年好存在疑問，另一方面在貨幣競相貶值的大環境中，人民幣匯率壓力能否緩解也存疑。出口是中國經濟的一個重要動力，2016年中國經濟前景面臨新的變數。