中信建投：康波的勝利與戰略機遇重啟 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

歐洲解體：康波的勝利與戰略機遇重啟當前正處于第五輪康波周期的中后期，這一階段缺乏新的技術創新來帶動生產力的提升，結構問題叢生。英國脫歐可以看做疲弱的經濟增長無法調節結構問題時，保護主義抬頭的結果。英國退歐最本質的問題是動搖了歐元的強勢地位，考驗著牙買加貨幣體系。與歐元相比，人民幣始終是美元的潛在威脅。人民幣國際化穩步推進，加快金融改革的步伐，完善監管體系，推動多層次資本市場建設，才能把握住歷史機遇。

國內視角：投資需求疲軟，財政加碼可期6月生產開工慣性雖有，但房地產成交增速明顯回落，對后續投資會有拖累。預計下半年PPP項目迎來更多落地措施。預計下半年財政政策將走向寬松，這也是履行去年中央經濟工作會議敲定的工作重點，基建仍將是穩增長的壓艙石。隨著二季度物價壓力逐步緩和，預計三季度貨幣政策會有邊際寬松的空間。

國際視角：退歐之路道阻且長退歐的結局是為超出資本市場預期的黑天鵝事件。在政治方面的影響，在國際方面，主要體現在削弱歐洲的影響力。在國內方面，英國政局可能不會穩固。脫歐進程的后續推進方面，英國公投結果還需要得到議會的批準，進入法律程序之后，還有長達2年的談判。英國最終退歐具有較高的不確定性。

資金與情緒面：脫歐公投塵落地，解禁高峰來襲從市場資金面來看，本周A股整體依然維持凈流出態勢。根據我們的投資者情緒調查數據投資者風險偏好有所收縮。市場風格方面，偏好超配成長股的投資者占比最多，其次為均衡配置和防御板塊，而看好周期藍籌的投資者最少。

A股策略：冷靜看待退歐，把握成長趨勢與國企改革對于短期市場走勢，我們應該冷靜的看待英國退歐事件的沖擊。

1月11日上午9點 短期全球央行會可能為市場提供充足的流動性，短期的經濟前景不用悲觀。二是可控人民幣貶值，資本外流并不突出，原因在于資本管制和海外市場更加動蕩。板塊行業配置上符合結構轉型、七大戰略新興產業聚集的中小創占優。增加券商、黃金等流動性敏感行業的配置比例。主題上把握資金“脫虛向實”的方向；制度變革方面，重點關注國企改革。行業金股如下：古井貢酒、招商銀行、瑞普生物、西山煤電、華發股份、天海防務、龍馬環衛、國脈科技、華域汽車、智光電氣、華錦股份、中順潔柔。