中信建投：擁抱資源的必然性和合理性 -2 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

市場回顧和觀點本周A股上證指數上漲7.25%，收于 617. 2；深成指上漲7.09%，12544.45點；中小板7.09%，742 .81點；創業板上漲6.99%，221 .77點。行業方面，漲幅靠前的是建筑裝飾、計算機、交通運輸、非銀金融、機械和鋼鐵等。主題方面，漲幅靠前的是絡安全、智能交通、智能電視、移動支付、互聯金融等。除打新資金回流，場外資金再次快速入場，呈現量價齊升的行情，兩市成交總量連續4個交易日居于萬億元以上。從上漲結構上來看，出現了藍籌和成長普漲的格局。

此次藍籌股的二次行情又兩個個顯著的特征：1、與牛市的第一波指數行情相比，此次藍籌股的第二輪行情并沒有造成對于成長股的沖擊，而是出現了藍籌與成長股普漲的格局，個股極為活躍，說明經過牛市的運行，牛市的第二輪變得更為理性，對寬松、穩增長和調結構的認識更加充分；2、就藍籌股內部來講，有別于牛市第一輪行情中金融股一枝獨秀的情況，領漲板塊像實體領域的傾斜程度增加，圍繞著需求改善、成本下移和利潤好轉的交運、鋼鐵、地產、建材等板塊開始表現活躍。三大邏輯（流動性、穩增長與經濟企穩以及改革與調結構）仍然處于鞏固和繼續向好的氛圍中。流動性的改善來自于貨幣市場利率下降、外匯占款轉正以及人民幣升值等，改革與調結構來自于一帶一路和互聯+等，企穩來自于地產銷售的改善和大宗價格因素等。

偶爾還親眼目睹房頂碎石往下落 前期，我們在《擁抱資源2——2015為什么必須擁抱資源》中梳理過由寬松向企穩過渡后，牛市思維的變化。從寬松到企穩，邏輯可以由無風險利率下行轉為風險溢價的下降，估值修復可以繼續，不存在系統性風險。這種邏輯正是證監會在周五總結中所提到的：近期股市上漲有其必然性和合理性。歷史經驗顯示，通縮下的估值修復之后，經濟企穩之際新主導產業下的成長股有積極表現。而資源股會在價格企穩反彈之際，以及經濟復蘇確認之際都有明顯的相對收益。對于當下而言，成長股在股權時代對于經濟轉型的重要意義已經是自上而下的共識，如果股市不具備系統性風險，成長股在向上的趨勢中，能夠促使其大幅回調的只有政策的超預期調節，而就當前政府對于股市的表態來講，顯然仍然處在“蜜月期”，這也是我們連續幾周始終在配置上強調移動互聯對于金融、醫療、教育以及汽車家電的融合的重要性。對于資源股，我們近期仍然重點推薦，強調積極參與捕捉價格企穩反彈和經濟復蘇共識帶來的機會。