中信建投：擁抱資源深入人心 震蕩不改慢牛邏輯 -02 類別： 機構： 研究員：

成交日 [摘要]

市場回顧和觀點本周A股上證指數收于 241.19點，下跌2.09%；深成指下跌 .11%，收于11 92.4點；中小板上漲0.95%，收于6640.89點；創業板上漲1.21%，收于1951.40。行業方面，漲幅靠前的是商業貿易、有色金屬、紡織服裝、機械設備、農林牧漁、輕工制造和休閑服務。主題方面，漲幅靠前的則是食品安全、PM2.5、尾氣治理、新材料、生物疫苗和觸摸屏等概念板塊。

為什么我們反復提到擁抱資源？這是股權時代尋找從“快牛”向“慢牛”的線索的大邏輯所決定的。就像中央不斷強調的穩增長對于調結構和轉型多么重要一樣，對應在資本市場，寬松后的經濟企穩對于大盤指數的支撐，對于投資者堅守成長和轉型股也有著重要意義。本周兩會期間，習李所釋放的對于穩增長重視的信號也讓資源股肩負起了維護大盤的重任。正所謂“資源不起，泡沫必破”，道理在于此。那么，既然前期的邏輯都已經按照既定的路線圖實現，那么接下來該如何演繹？“快牛”是寬松邏輯主導的重估，在杠桿的力量之下，必然一次性推向極致。“快牛”之所以快，在于重估的過程是忽略基本面短期的變化的。相對應的，“慢牛”之所以慢，是因為牛市的上漲要靠反復確認的信號不斷出現，要靠企穩的信號逐漸明朗，改革深化的效果不斷顯現。那么對于企穩而言，我們看到當前仍然處在一個反復確認的過程中，2月份大宗價格的企穩反彈顯示擁抱資源的邏輯在蠢蠢欲動，但是近期美元以及大宗商品運行的反復使我們看到，周期企穩的邏輯需要反復確認。

即將公布的2月份宏觀經濟數據目前來看難以超預期的支持企穩的邏輯， 月份下旬公布 月份PMI數據更為關鍵，關系到2季度我們能否看到經濟的明顯好轉。同時疊加下周由于申購新股的影響，我們認為會是市場的震蕩期。為期兩個月的成長股上行在周五迎來了 .15%的當日最大跌幅。快速上漲后往往需要震蕩下跌使邏輯切換，讓牛市進入下一階段，從普漲到分化，隨著領漲的成長白馬開始調整，我們認為接下來成長股需要再震蕩期需要圍繞業績進行更加精細的“精挑細選”。而在上周之前的反彈中，表現靠后的醫藥生物、休閑服務、農林牧漁和食品飲料等行業在震蕩中配置意義顯現，上周已經初見端倪。藍籌股方面，還是我們一直強調的擁抱資源，現在在市場中有深入人心和自我強化的趨勢。如此，鋼鐵、有色、化工和煤炭的布局意義還是我們強調的，對于尋找“慢牛”的邏輯有著重要意義。