中信建投：擁抱金秋十月 關注估值切換 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

從國內經濟看，9月經濟平穩，可關注景氣子行業。從上游看，動力煤受供應偏緊和采暖季支撐，供需偏緊助力電解鋁，油價節后開始止跌后或弱勢震蕩。從中游看，關注玻璃價格持續回升景氣提高，鋼價回落下庫存有所累積但絕對水平仍低，秋冬季大氣污染治理或助力農藥價格。從下游看，電子景氣度猶在，BDI持續回升，白酒、乳品價格穩中有升，家電方面空調增長穩健，廚電龍頭業績良好。

從海外經濟看，9月份ISM指數再創08年以來的新高，非制造業PMI指數表現優異，美國經濟持續向好。美聯儲會議紀要顯示，10月縮表問題上委員會達成一致，在12月加息問題上略有分歧，但市場仍然認為美聯儲會加息一次。在美國經濟持續向好，加息預期的背景下，美元將重新獲得支持，人民幣匯率開啟雙向波動。由于海外經濟表現優異，中國的出口部門、加工貿易部門和國際航運部門將逐步收益。

本周保持對監管政策與流動性這兩個核心政策變量的關注。政策方面，SDR新貨幣籃子生效一周年之際，央行行長周小川接受采訪，談經濟對外開放，定義對外開放“三駕馬車”，堅持擴大開放的大方向。流動性方面，10月財政存款季節性上繳、銀行繳準和企業繳稅疊加公開市場到期資金量大，預判下周流動性維持緊平衡。本周驗證了我們上周預判流動性略寬松的觀點。若不考慮下周央行公開市場操作，下周流動性缺口約為4000億元，較上周顯著上升，疊加繳稅繳準等季節性因素擾動，判斷下周流動性緊平衡。

焦點 從投資策略的角度看，2017年4季度，我們繼續看好A股市場，近期建議關注3季報行情和估值切換受益品種。隨著3季報不斷披露，已披露公司的業績預喜率達75%，建議關注三季報業績超預期品種。同時，隨著市場對明年業績預判的修正，估值切換投資機會將獲得更多關注。從配置看，關注金融、傳媒、醫藥、白酒等板塊。以銀行為代表的金融板塊在不良率改善的前提下，受益于定向降準，繼續看好金融板塊。關注業績優異的傳媒、醫藥等板塊，把握估值切換投資機會。主題方面，關注可能發生超預期的國企改革、京津冀等政策主題。