商業(yè)零售：下滑態(tài)勢企穩(wěn) 估值進(jìn)入底部區(qū)域 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資摘要：

社銷總額增速企穩(wěn)，CPI下行趨勢確定。12月社會消費(fèi)品零售總額同比增長18.1%，創(chuàng)出了繼去年1月份以來的年內(nèi)第二高月份，各品類中黃金珠寶行業(yè)41%的平均增速獨(dú)占鰲頭；自2011年7月份達(dá)到峰值后，CPI同比漲幅連續(xù)5個月出現(xiàn)回落，預(yù)計1月將低于4%，通脹壓力對于實(shí)際消費(fèi)需求的抑制有望得到進(jìn)一步緩解；另外值得注意的是，12月PMI指數(shù)49.92%仍在收縮區(qū)間，形成強(qiáng)烈反差的是非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56%。

在經(jīng)歷了短暫回調(diào)后重拾升勢，假日因素成為經(jīng)濟(jì)活動回升的主要動力。

按下A的時候 政策利好下各業(yè)態(tài)龍頭企業(yè)外延平穩(wěn)過渡。行業(yè)方面，商務(wù)部提出了“十二五”時期商務(wù)發(fā)展的九大任務(wù)；同時商務(wù)部等5部門聯(lián)合部署清理整頓大型零售企業(yè)向供應(yīng)商違規(guī)收費(fèi)工作，有利于個業(yè)態(tài)龍頭企業(yè)集中度的提高。公司方面，步步高新增湘潭、衡陽兩處儲備物業(yè)；合肥百貨擬投1000萬設(shè)全資分公司或子公司；永輝超市歲末最后一天突擊開店5家，全年達(dá)48家，翠微IPO的過會也為零售資本市場的平淡略添色彩。

最后一跌可期，估值已落入底部區(qū)域。元旦后的首個交易周，申萬零售板塊繼數(shù)周之后首次跑贏滬深 00。板塊整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，政策、數(shù)據(jù)、模式?jīng)_擊三大利空充分釋放，16倍的估值底部區(qū)域已經(jīng)基本確立，目前唯一的利空即盈利預(yù)測下調(diào)或?qū)⑿纬勺詈笠坏Ｉ显聺q幅前三的公司分別是小商品城、永輝超市、銀座股份；跌幅前三的公司分別是百大集團(tuán)、重慶百貨、華聯(lián)股份。

投資策略：隨著年報行業(yè)的推進(jìn)，我們看好前期跌幅較大且2011年業(yè)績較為確定的天虹商場、首商股份；可選連鎖板塊中潮宏基的業(yè)績高增長兌現(xiàn)也有望帶來一定表現(xiàn)；另外，在外圍經(jīng)營環(huán)境不確定性較大的背景下，內(nèi)生確定、外延穩(wěn)定的海印股份也值得重點(diǎn)關(guān)注。