商業(yè)零售：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 看好龍頭百貨及特色公司 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)：

社零增速企穩(wěn)，CPI維持高位：月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額114946億元，同比增長(zhǎng)16.9%，比月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月社零總額為14705億元，同比增長(zhǎng)17%，比7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際增速為10.17%，較7月提升0.12個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，8月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲6.2%，漲幅比7月下降0. 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0. %，其中城市同比上漲5.9%，農(nóng)村同比上漲6.7%。

作者： 消費(fèi)者信心下降，公司業(yè)績(jī)較好：7月消費(fèi)者信心指數(shù)為105.6，消費(fèi)者滿意指數(shù)下滑明顯，主要由于通脹后期消費(fèi)者對(duì)價(jià)格上漲的容忍度下降，對(duì)需求產(chǎn)生抑制作用，我們認(rèn)為隨著CPI見頂及實(shí)際收入水平的提高，消費(fèi)者消費(fèi)意愿將有所恢復(fù)。從上市公司半年報(bào)數(shù)據(jù)看，2011年上半年，行業(yè)重點(diǎn)上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) .21%左右，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.05%，公司經(jīng)營(yíng)情況樂觀。

百貨估值比較合理：百貨行業(yè)估值無論從溢價(jià)和絕對(duì)估值上均更為合理；橫向比較，商貿(mào)行業(yè)整體靜態(tài)估值處于市場(chǎng)中等偏高水平，我們認(rèn)為在2011年業(yè)績(jī)樂觀的背景下，行業(yè)較低的動(dòng)態(tài)市盈率仍有提升空間。

看好業(yè)績(jī)穩(wěn)定的龍頭百貨及特色鮮明的公司：我們認(rèn)為行業(yè)在中長(zhǎng)期處于良好的發(fā)展環(huán)境中，短期來看，上半年在通脹背景下，行業(yè)業(yè)績(jī)比較樂觀，月將逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，我們預(yù)計(jì)行業(yè)增速仍會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的趨勢(shì)。考慮到下半年在物價(jià)緩慢回落及經(jīng)濟(jì)不確定性增加的環(huán)境，我們更看好在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡中具備比較優(yōu)勢(shì)的中西部龍頭百貨、自有物業(yè)比例較高、壟斷性強(qiáng)的公司及成長(zhǎng)模式好，有業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力的公司，如合肥百貨、歐亞集團(tuán)、友阿股份、天虹商場(chǎng)和步步高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通脹程度超出預(yù)期，行業(yè)內(nèi)其他干擾因素對(duì)行業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)預(yù)期的影響超出預(yù)期等。