汽車：汽車市場持續恢復 下半年增速高點出現在9月和12月 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

他的表現以及對孩子另類的表達方式也吸引著媒體和友的熱議。 乘聯會和汽車工業協會公布的7月份銷量均顯示環比下滑幅度小于季節性規律，年化銷量顯示汽車市場自底部回升的走勢已經比較明顯，從我們的調研和增速模型來看8月份汽車市場將進一步改善。下半年銷量同比增速有望持續恢復到9月份，之后在12月份同比增速回升，在整體汽車市場增速平淡的情況下，推薦關注的結構亮點在歐美系合資車廠和SUV細分市場。

報告摘要汽車銷量數據公布，7月份銷量環比回落但好于季節性規律：從乘聯會歷史數據來看，2007年以來的5年間，7月份銷量都出現環比下滑，今年7月份的汽車銷量環比降幅大于2009年和2010年，但明顯小于2007和2008年，程度介于其間。我們對乘聯會7月份銷量數據的解讀是市場仍然處于改善的方向上。

年化銷量顯示市場景氣持續回升，拖累來自貨車和微車：7月份年化銷量回升到18 0萬輛的水平，比4月份的底部回升了12%，底部回升走勢已經比較明顯。我們月初車廠調研中受訪人士大多預期8月終端零售繼續向好，乘聯會也反饋8月第一周的零售銷量繼續好轉。此外我們通過宏觀變量擬合的轎車銷量增速模型也顯示出明顯的觸底回升跡象。8月份的汽車市場景氣將進一步回升，年化銷量有望繼續改善。

日系銷量改善，自主品牌銷量下滑；庫存壓力季節性上升：日系乘用車銷量環比正增長1 %；韓系的環比回落幅度也明顯弱于季節性規律。德系銷量環比回落幅度符合季節性規律，而美系銷量回落幅度偏大則是受到微車銷量下滑拖累。自主品牌乘用車銷量在7月份環比回落18%，成為表現最差的品牌。7月份產量繼續大于銷量，庫存處于繼續上升之中，但近期的庫存壓力上升存在淡季為旺季備貨的季節性因素，我們估算的庫存銷售比指標顯示目前的庫存壓力并沒有明顯高于往年。

9月和12月是下半年同比增速高點，關注銷量的結構性亮點：

過去 個月汽車年化銷量的環比回升速度接近4%，如果按照這一趨勢外推，可以發現汽車銷量同比增速持續回升到9月份，10月和11月份的汽車銷量同比增速有所回落，而12月份的同比增速再次走高，因此9月和12月有望成為下半年銷量同比增速的高點。在平淡的整體增速讀數下，我們建議關注銷量結構上的亮點，亮點來自歐美系合資車廠和SUV細分市場。