日常消費品：老窖引爆高端酒 對調整不必驚慌 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

1、老窖下調國窖157 經銷商的銷售任務近25%老窖公司同意下調經銷商2012年銷售任務大約1500噸，年初計劃6000噸，下調大約25%。當天白酒股全線下跌，反映出高端白酒受經濟下滑沖擊已超預期。春節后經濟環境和終端需求較2011年有了較大變化，且近期茅臺、五糧液一批價分別為1400元和7 0元，較4月繼續回落，究其原因，一是因為三公消費限制和第五次廉政會議影響逐漸顯現，不少政府部門采購茅臺、五糧液意愿減弱；二是在宏觀經濟增速放緩背景下，消費股的后周期性逐漸體現；三是當前正值白酒消費淡季，此時負面影響因素會被放大。據我們了解，經銷商對9月旺季來臨前，白酒市場是否能恢復至去年狀態，存在爭議，偏多的經銷商認為目前經濟放緩對白酒的影響才剛開始，他們持謹慎態度，維護好現有銷量，但一些二線品牌，如汾酒4、5月份情況較為樂觀。

2、乳品從原料到產品價格環比小幅上漲4月份，牛奶和酸奶零售價格環比小幅上漲，幅度分別為0.2%和0.8%，酸奶價格增速依然快于牛奶，在液態乳品中是增長潛力最大的品種。嬰幼兒奶粉價格4月份繼續保持上漲的趨勢，其中國外品牌均價環比上漲0.8%，國產品牌環比上漲1.2%。我們認為嬰幼兒奶粉行業是乳制品細分子行業中景氣度最高，盈利能力最強的子行業，但從行業格局看，優勢主要被外資品牌占據，國內企業中，我們最為看好伊利的市場地位。

主要原料變動豬肉：5月第 周生豬和豬肉價格繼續小幅下降，仔豬價格繼續上漲。養殖利潤下降會導致補欄下降，下半年供給會出現不足，所以我們認為豬價在下半年旺季來臨后會出現上漲。

本周投資建議：

上周食品飲料行業小幅下跌，特別是瀘州老窖下調經銷商銷售任務的消息引爆高端酒的回調，五糧液、老窖和茅臺均受累，而我們推薦的個股和子行業仍實現較好的收益。我們認為，盡管以高端酒為代表的白酒行業存在調整的風險，如果市場的悲觀情緒蔓延，白酒行業的調整將不可避免。但我們認為，這種調整是必要和有益的，經銷商借此消化庫存后，下半年的白酒行情仍值得期待，因此，目前不必過于悲觀，注重對終端的銷售和價格的跟蹤。

瓶片虧損200元 消費股仍會有較好的防御性，我們仍堅持推薦啤酒、軟飲料等快消品子行業的投資機會。

本周推薦股票：

青島啤酒、燕京啤酒；承德露露、保齡寶、雙匯發展;沱牌舍得、山西汾酒、五糧液、貴州茅臺