東北證券：10月金融下降超預(yù)期 M2增速放緩創(chuàng)新低 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報告摘要：

事件：央行公布10月金融數(shù)據(jù)6632億元，同比增加119億元，環(huán)比減少6068億元。社融增加規(guī)模10400億元，同比增加1535億元，環(huán)比減少7799億元。10月末廣義貨幣（M2）余額165.34萬億元，同比增長8.8%，前值9.2%。

點評：

1、為什么人民幣貸款有所下降？10月份新增人民幣貸款6632億元，同比增加119億元，環(huán)比大降6068億元。非銀機(jī)構(gòu)貸款減少4億元，環(huán)比減少892億元，同比減少336億元，下降明顯。我們認(rèn)為消費貸監(jiān)管趨嚴(yán)和房地產(chǎn)調(diào)控政策有關(guān)，同時歷年10月投放量均處于全年低位。

分部門看，居民貸款增加4501億，居民短期貸款增加791億元，環(huán)比減少1746億，同比增加1352億，由于前期居民短期貸款增速過快，消費貸監(jiān)管成為重點。非金融機(jī)構(gòu)和其他部門新增貸款2142億元，其中中長期貸款增加2366億元，環(huán)比減少2663億元，短期貸款減少113億元，環(huán)比增加408億元。

2、社融：同比增環(huán)比減符合預(yù)期，非標(biāo)融資雖下降但仍強(qiáng)勁。

10月份社融增加規(guī)模10400億元，同比增加1535億元，環(huán)比下降7799億元，符合季節(jié)規(guī)律。其中新增人民幣貸款6635億元，同比下降625億元。新增信托貸款1019億元，同比增加489億元，環(huán)比下降1349億元；10月社融環(huán)比有所下降主要系新增人民幣貸款減少，信貸額度下降以及消費貸監(jiān)管是其主要決定因素。但非標(biāo)、特別是信托受房地產(chǎn)融資需求增大的刺激，仍保持強(qiáng)勁增長趨勢。

3、M2：嚴(yán)查消費貸、疊加環(huán)保推動M2增速下降。M2增速下降原因有三：一是10月份新增人民幣存款10600億元，比上月多增6268億元，同比下降1500億元，嚴(yán)查消費貸致使貸款數(shù)量減少。二是環(huán)保限產(chǎn)以及房地產(chǎn)疲軟，企業(yè)融資需求減弱也拖累M2增速下降。

買東西也好 三是10月非銀金融機(jī)構(gòu)存款變化4657億，比上月增長13332億，同比多減574億，非銀存款減幅擴(kuò)張對導(dǎo)致M2增速進(jìn)一步下降。

4、四季度后兩個月金融數(shù)據(jù)怎么看？我們維持四季度金融數(shù)據(jù)會邊際走弱的判斷，主要因素：一是環(huán)保限產(chǎn)抑制企業(yè)融資需求；二是監(jiān)管嚴(yán)查消費貸壓低短期貸款增速；三是實體經(jīng)濟(jì)特別是房地產(chǎn)與基建增長仍相對較弱，對資金的需求進(jìn)一步減少。