也是今年７００萬畢業生的就業季 東北證券：10月經濟數據走弱 10年國債破四躲不過 類別： 機構： 研究員：

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報告摘要：

1、10月投資下降符預期，地產制造增長不如意。10月固定資產投資累計同比增長7.3%，較9月的7.5%下降0.2個百分點，與我們的預期相符，固定資產投資繼續疲軟，地產制造增速放緩。制造業投資增長仍乏力。10月制造業投資累計同比增長4.1%，較9月下降0.1個百分點。供給側改革推進不斷深化，上游產業去產能致使投資規模受限制，同時疊加環保限產政策致使上游產業的投資進一步縮減。10月房地產投資累計同比增長7.8%，較上月下降0.3個百分點，10月單月房地產投資下降3.6個百分點，下降幅度較大。我們認為受環保限產以及嚴查消費貸流入房地產的影響，房地產投資增速有所下降，四季度疲態初現。10月基建投資累計同比增長15.85%，增速較1~9月份回落0.03個百分點，下降速度較慢，在三大投資中相對堅挺。

基建與我們預期有所偏差主要系財政赤字由9月份的17,744億元削減至10月份的12,632億元，對基建投資形成支持，因此四季度基建投資壓力有所減輕。。

2、消費10月不達預期，房市不熱疊加“雙十一”。10月社會消費品零售總額同比增長10.0%，低于預期的10.2%，較9月下降0.3個百分點。累計同比增長10.3%，較上月下降0.1個百分點。10月限額以上單位消費品零售額同比增長7.2%，較9月下降0.6個百分點。受房地產相對疲軟的影響，家用電器消費、家具和建筑及裝潢材料消費增速分別下降了1.4、5.5和3.4個百分點，同時疊加“雙十一”消費遞延作用也對10月消費起到負向拉動作用。

3、環保限產疊加需求減緩，發電量下降制造業疲軟。10月規模以上工業增加值同比增長6.2%，比9月份下降0.4個百分點，與我們的預期完全一致。10月制造業同比增速6.7%，較9月下降1.4個百分點，主要系環保限產對制造業發展形成限制所致。從分項上來看，上游增速繼續下降，中下游增速趨于減緩。10月發電量同比增長2.5%，較9月下降2.8個百分點。10月發電量下降上升，主要系中下游產業增速下降致使用電需求減少所致。

4、債市跌跌仍然不休，監管在前通脹在后。雖然10月經濟數據走弱，但債市表現依舊疲弱。10年期國債收益率于11月14日突破4%的關口。市場對債市預期進一步悲觀，后期通脹預期不斷走強、監管新政策陸續出臺，債市會受到進一步擠壓。12月美聯儲即將進行議息會議，聯儲加息疊加特朗普交易情緒反復，央行有可能被動加息，如此則流動性會進一步趨緊。四季度債市風險仍然較大，應謹慎面對。