東北證券：11月料不加息 結(jié)構(gòu)性看待地產(chǎn)調(diào)控 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報(bào)告摘要：

目前出臺各類緊縮性房地產(chǎn)政策的城市以一二線城市為主，多為前期市場過度火熱、房價(jià)大幅上漲的城市，符合“因城施策”大方向，而多地同一期間密集出臺政策，顯示這次政策實(shí)際有高度。

房地產(chǎn)“去庫存”仍是當(dāng)前主要任務(wù)，因此此次密集出臺的地區(qū)性房地產(chǎn)收緊政策意在“穩(wěn)定、控制一二線，搞活三四線”。我們堅(jiān)持“泡沫預(yù)期、大幅調(diào)整預(yù)期皆不能有”的觀點(diǎn)，政策收緊意味著一二線城市房價(jià)瘋狂上漲告一段落，但并非出現(xiàn)大幅下跌，除非出現(xiàn)預(yù)期崩塌。

不過 我們認(rèn)為此次政策出臺后的資金驅(qū)趕或者分流效應(yīng)很可能涉及股市，風(fēng)險(xiǎn)在于海外市場以及國內(nèi)政策頂層設(shè)計(jì)的不確定性，因此綜合下來這個(gè)利好可能不會(huì)馬上體現(xiàn)。

美國9月就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，失業(yè)率5%，小時(shí)工資略低于預(yù)期但高于前值。我們認(rèn)為9月就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期進(jìn)一步降低11月加息概率，但對12月加息仍有指示意義，就業(yè)市場逐步向新的均衡趨近。我們目前維持判斷認(rèn)為年內(nèi)加息不超過1次，12月概率最高。

已知信息中，節(jié)前一周央行使用各種貨幣政策工具合計(jì)凈回籠資金4201億元。受季末和節(jié)日等因素及央行公開市場凈回籠的影響，貨幣市場流動(dòng)性趨緊，資金利率大幅上升，但屬于正常季節(jié)性波動(dòng)。預(yù)計(jì)待季節(jié)性因素消退后，資金利率將會(huì)有所回落。

截至上周，股市不論指數(shù)還是資金面都表現(xiàn)得不溫不火，因國慶長假、美聯(lián)儲9月議息會(huì)議等因素，市場觀望情緒濃厚。股市邊際資金動(dòng)力在上周回落。上周股市邊際資金需求小幅回落，主因IPO申購金額基本持平、限售股解禁金額明顯回落。盡管新成立偏股型基金份額繼續(xù)回升，但兩市融資余額預(yù)計(jì)有明顯下滑，構(gòu)成上周股市邊際資金供給回落的主要原因。