在城鄉接合部、校園周邊、繁華街區周邊確定了220余處違法活動點位作為打擊工作重點 國金證券：超預期貨幣政策搭配抑制經濟增長潛在風險 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：2010年10月20日央行加息。

基本結論：

觸發因素：通脹壓力與負利率下的地產泡沫3季度CPI逐月走高，預計2010年9月的CPI達到3.6%，并且10月份這一趨勢還將保持；在負利率狀況將持續9個月（今年2月開始）的情況下，資產價格上漲的動力不斷積蓄；盡管今年以來央行對CPI的容忍逐漸提高，我們也判斷在秋糧豐收的前提下通脹并不具備持續性，但是對地產二次調控問題無疑賦予了更大的決策權重。

加息特點：中長期存款利率升幅較大本次雙邊加息中，顯著的特點是中長期存款升幅較大，5年定存利率上升60bp至4.2%，對改變負利率狀況、替代中長期地產投資應具備一定政策效果；此次加息改變了以往27bp的升值幅度以25bp計，并不具備特別含義；我們銀行業研究員的計算表明商業銀行的凈息差反而略有擴大。

經濟影響：短期沖擊有限、中期更加穩健就國內經濟而言，此舉表明我國的經濟基本面可以承受一次加息的緊縮沖擊，并且相應緩解了資產泡沫對經濟的潛在影響，因此從中期看經濟的運行將更加穩健，相應的延長了后經濟危機時期經濟的；對于國際經濟體，中國因素導致的波動同樣存在，差異在于各國與中國的經濟關聯程度。

市場影響：商品回歸基本面、匯率節奏轉變對于大宗商品，我們認為最終支撐力量來自需求，近期突發的上漲節奏超越了需求的回升幅度，在中國緊縮利空的打擊下短期內下行、中期仍將回歸合理的需求支撐。對于匯率問題，在商品貨幣遭遇打擊、美元支撐轉強之際，人民幣匯率前期快速升值的節奏將有所轉變。關于國際經濟、商品外匯方面詳見我們《中國央行以外加息、大宗商品市場受挫》報告。

流動性：超預期以及重提波動不改“趨勢”我們在4季度報告《流動性：波動不改趨勢》中準確預期到節后貨幣政策的緊縮并指出波動不改經濟與資本市場的趨勢；但調控方式超出了我們預期；目前來看上周溫和的數量調控方式隱含著政策搭配的成分；我們重提調控節奏波動不改經濟向好的趨勢。

貨幣政策前瞻：加息并不持續1、2004年以來的加息可以針對單一的經濟過熱濟或通脹，考慮后兩者以及房價因素最早的加息時點為2011年2季度；2、維持上周《熱錢推動的流動性充沛可以持續多久？》關于11月熱錢流入增速轉緩的判斷，短期內地產調控與人民幣升值節奏變化從源頭上對沖了利率上升引致的熱錢壓力；3、數量型工具中，盡管超預期的政策導致市場利率快速調整從而央票工具無法大幅放量，但存款準備金作為試熱錢規模而保留的手段，短期內再度疊加的可能性不大。