商業(yè)零售：關(guān)注有安全邊際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的公司 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)：

我們選取了A股46家商業(yè)零售類公司作為樣本，對(duì)商業(yè)零售行業(yè)09年年報(bào)及10年一季報(bào)進(jìn)行分析，得出以下主要結(jié)論：

行業(yè)收入和凈利潤(rùn)恢復(fù)性增長(zhǎng)、毛利率水平保持基本穩(wěn)定，費(fèi)用占比呈下降趨勢(shì)；在各業(yè)態(tài)中，百貨業(yè)態(tài)收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)最為穩(wěn)定，專業(yè)市場(chǎng)的盈利能力最為突出。

根據(jù)2009年年報(bào)和2010年1季報(bào)的數(shù)據(jù)分析結(jié)果，再加上宏觀和行業(yè)基本面對(duì)商業(yè)零售行業(yè)向好趨勢(shì)的反映和印證，我們預(yù)計(jì)，商業(yè)零售行業(yè)2010年全年收入增速有望達(dá)到20%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有望達(dá)到 0%左右。

從估值的角度來(lái)看，商業(yè)零售行業(yè)的歷史平均PE在 0倍左右，而樣本公司的動(dòng)態(tài)PE在26.5倍左右，因此估值相對(duì)合理，我們維持對(duì)行業(yè)的“看好”評(píng)級(jí)。

遠(yuǎn)不如以前的30%之多。 考慮到歐洲債務(wù)危機(jī)問(wèn)題暴露、房地產(chǎn)新政出臺(tái)后市場(chǎng)震蕩的加劇，再加上行業(yè)增長(zhǎng)基數(shù)的抬升、業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的概率很小這兩方面因素的影響，我們認(rèn)為，有必要自上而下，從行業(yè)中挑選出能夠確定增長(zhǎng)的子業(yè)態(tài)，進(jìn)而挑選出具有安全邊際、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的公司。

綜合判斷，我們認(rèn)為百貨、超市、專業(yè)市場(chǎng)三大子業(yè)態(tài)中蘊(yùn)藏著較好的投資機(jī)會(huì)，因此重點(diǎn)推薦百貨、超市、專業(yè)市場(chǎng)三大子業(yè)態(tài)中經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的低估值品種：百貨業(yè)態(tài)中，我們重點(diǎn)推薦廣州友誼、廣百股份、大廈股份、新華百貨；超市業(yè)態(tài)中，我們重點(diǎn)推薦武漢中百；專業(yè)市場(chǎng)中，我們重點(diǎn)推薦小商品城、海印股份。